>> 國貿(mào)期貨-甲醇周報（MA）：進(jìn)口卸貨減少以及貨物倒流，港口庫存出現(xiàn)下跌-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
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pdf 共15頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
盧釗毅 |
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供給
本周甲醇供給呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。港口到港量小幅回升，華南地區(qū)進(jìn)口量顯著增加，推動廣東、福建等主要消費(fèi)區(qū)域庫存持續(xù)去庫。物流運(yùn)輸方面，甲醇主力地區(qū)運(yùn)費(fèi)小幅上漲，鄂爾多斯至東營、陜西至東營運(yùn)價分別環(huán)比提升約9%和5%，對供給形成一定成本支撐。下游需求方面，甲醇制烯烴、二甲醚等主力下游開工率小幅提升，帶動甲醇整體消化能力增強(qiáng)。市場呈現(xiàn)供需良性互動，供給端雖有小幅增加，但受下游需求回暖支撐，供給與需求保持相對平衡，庫存波動有限。整體而言，甲醇市場供給端呈現(xiàn)適度寬松態(tài)勢，但受下游需求支撐，市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，未出現(xiàn)明顯供給過?；蚨倘爆F(xiàn)象。
需求
本周甲醇需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢。主力下游領(lǐng)域如烯烴、二甲醚及冰醋酸需求表現(xiàn)良好，烯烴企業(yè)周均開工率小幅提升，二甲醚產(chǎn)能利用率顯著增長，主要受心連心裝置重啟帶動；冰醋酸行業(yè)開工負(fù)荷提升3.24個百分點(diǎn)，安徽華誼等裝置恢復(fù)生產(chǎn)推動行業(yè)整體回暖。然而，甲醛下游需求明顯疲軟，受秋冬季環(huán)保管控影響，江蘇北部及河南地區(qū)板材行業(yè)開工下降，導(dǎo)致甲醛采購需求顯著減少。同時，MTBE和甲烷氯化物下游負(fù)荷有所回落，DMF和甲縮醛等產(chǎn)品保持平穩(wěn)運(yùn)行。整體來看，甲醇需求呈現(xiàn)"強(qiáng)弱并存"格局，主力下游需求支撐較好，但部分領(lǐng)域受政策影響需求減弱，市場整體需求表現(xiàn)溫和，對甲醇價格形成一定支撐但未出現(xiàn)明顯上行動力。
庫存
本周甲醇庫存呈現(xiàn)區(qū)域分化態(tài)勢。港口地區(qū)庫存持續(xù)去化，廣東、福建等消費(fèi)區(qū)域因下游剛需消耗及提貨量穩(wěn)健，庫存穩(wěn)步下降。主港庫存總量160.85萬噸，環(huán)比減少3.91%，顯示整體庫存壓力有所緩解。11月下旬港口到港量預(yù)估小幅回升，但因倒流窗口持續(xù)支撐提貨，加之卸貨情況待跟蹤，庫存波動有限。上游生產(chǎn)企業(yè)庫存維持低位，為產(chǎn)區(qū)提供一定支撐。然而，沿海高庫存供應(yīng)背景下，需警惕進(jìn)口低價貨倒流至山東等內(nèi)地市場，可能對區(qū)域價格形成沖擊。整體來看，甲醇庫存處于合理區(qū)間，供需基本平衡，市場運(yùn)行穩(wěn)健有序。
甲醇利潤
甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤普遍承壓，各工藝路線均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。煤制甲醇企業(yè)利潤跌幅最為明顯，主要受煤炭價格上漲推高成本，同時甲醇市場價格同步走低，形成雙重擠壓。內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇理論盈利已轉(zhuǎn)為負(fù)值，虧損程度較上周擴(kuò)大。其他工藝路線如焦?fàn)t氣制和天然氣制也面臨盈利壓力，西南地區(qū)天然氣制甲醇虧損加劇。整體來看，成本端壓力與價格端弱勢形成雙重擠壓，甲醇生產(chǎn)企業(yè)盈利空間持續(xù)收窄，行業(yè)整體利潤表現(xiàn)疲軟。
下游利潤
下游行業(yè)利潤呈現(xiàn)明顯回暖態(tài)勢，主要得益于原料甲醇價格回落帶來的成本壓力緩解。MTO與冰醋酸行業(yè)利潤改善最為顯著，盈利水平提升明顯。MTBE行業(yè)雖因自身行情偏弱，原料成本降低后利潤仍未能轉(zhuǎn)正，僅表現(xiàn)為虧損幅度收窄。甲醛、二甲醚及氯化物等行業(yè)利潤波動較小，保持相對穩(wěn)定。下游行業(yè)利潤的改善對甲醇需求形成積極支撐，有助于緩解甲醇市場供需壓力，為甲醇價格提供一定底部支撐。
投資觀點(diǎn)
本周甲醇市場供需基本平衡，港口到港量小幅回升但庫存波動有限。下游需求回暖，烯烴、二甲醚等主要下游開工率提升，帶動消費(fèi)量增加。煤炭價格窄幅整理，物流運(yùn)費(fèi)小幅上漲對市場形成支撐。預(yù)計甲醇價格將維持穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢，建議關(guān)注下游需求恢復(fù)情況和港口庫存變化，把握市場節(jié)奏進(jìn)行操作。市場整體呈現(xiàn)供需良性互動，價格波動空間有限，可適度關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
交易策略
單邊：震蕩
套利：觀望
風(fēng)險關(guān)注：下游需求；烯烴外采；春檢情況；地緣政治
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