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投資策略：
　　銅：供需格局主導，降息周期助力。全球范圍內銅礦供給擾動不斷，國內方面因冶煉費用持續(xù)低位，且隨著銅精礦趨緊預期傳導，后續(xù)精煉銅產量或逐步回落。需求端，隨著新能源產業(yè)的蓬勃發(fā)展以及AI電子領域對銅材的拉動，銅的新增需求量有望持續(xù)提升。未來銅價在供需格局轉好以及全球降息周期開啟的背景下有望延續(xù)上漲。
　　鋁：供給剛性，需求分化。鋁材憑借著其獨特的性能優(yōu)勢及不斷拓展的應用領域，市場前景巨大。隨著我國內外雙循環(huán)加快推進，高質量發(fā)展成為我國首要任務，作為工業(yè)金屬領域重要的支柱成分，鋁合金在汽車輕量化、一體化壓鑄、航空器減重、建筑建材輕質高強化等領域發(fā)揮著不可或缺的作用。
　　能源金屬：儲能、固態(tài)電池發(fā)力，關注供需錯配機遇。國內10月碳酸鋰產量5.15萬噸，同環(huán)比均大幅增長，冶煉廠開工率雖在高位，但江西鋰礦環(huán)保整治、冬季鹽湖淡季等因素將約束供給增量。需求端，今年前10月新能源汽車產銷量同比增超30%，10月滲透率破50%且出口高增，儲能裝機規(guī)模快速擴張，疊加半固態(tài)電池實現(xiàn)GWh級量產且耗鋰量更高，成為新增長點。供需格局逐步改善疊加反內卷政策持續(xù)助力，未來碳酸鋰價格有望穩(wěn)步回升。
　　鎢：烈火金剛，工業(yè)牙齒。我國鎢礦供應占全球主導地位，國內鎢礦供給因資源枯竭及環(huán)保督察等影響，鎢精礦供應量或有所收縮。海外增量主要來自哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦，該礦已于2025年4月投產。因中國供應收縮，且海外增量有限，預計2026年全球鎢供應或延續(xù)緊張格局。硬質合金對鎢材需求趨于穩(wěn)定，且在光伏鎢絲、核聚變、PCB微鉆等新興需求拉動下，鎢材有望向更尖端、更廣闊的場景邁進。
　　稀土：供給趨于穩(wěn)定，需求亟待提振。2026年全球稀土供給受國內剛性管控持續(xù)加碼、海外產能擾動頻發(fā)的雙重約束，總量難有顯著增長，供給端整體保持平穩(wěn)。需求端以新能源汽車、家電、風電為核心支撐，人形機器人等新興賽道加速滲透，持續(xù)貢獻增量需求。短期隨著外部風險緩釋，行業(yè)風險偏好或有所回落，但出口限制政策暫緩，有望緩解企業(yè)訂單壓力、改善業(yè)績預期，為需求端修復提供邊際支撐。
　　貴金屬：中長期配置價值不懼短期震蕩。黃金與美元指數(shù)呈顯著負相關，當前美元信用體系遭遇考驗，推動黃金貨幣屬性重估復歸。同時，美聯(lián)儲需要在控通脹與穩(wěn)經濟中尋求平衡，貨幣政策路徑不確定性升溫，進一步推升黃金避險溢價。盡管短期受避險情緒減退、投機資金獲利了結影響，多空博弈加劇，但中長期看，美元信用下降已成趨勢、避險需求托底、央行購金常態(tài)化，使得金價仍具備上漲動能。
　　投資建議。工業(yè)金屬：供給側或持續(xù)受限，關注新能源領域需求增長。建議關注天山鋁業(yè)（002532）、洛陽鉬業(yè)（603993）、西部礦業(yè)（601168）。小金屬及新材料：供給剛性約束，新興需求爆發(fā)，建議關注廈門鎢業(yè)（600549）、興業(yè)銀錫（000426）。能源金屬：供給側逐步優(yōu)化，持續(xù)關注下游需求回暖情況，建議關注贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）。貴金屬：美元信用下降疊加央行持續(xù)購金等因素，金價仍具備上行動能。建議關注紫金礦業(yè)（601899）、赤峰黃金（600988）。
　　風險提示。宏觀經濟波動風險、境外投資國別風險、安全生產風險、環(huán)保風險、稀土永磁電機的替代風險、美聯(lián)儲超預期加息的風險、原材料和能源價格波動風險、金屬下游實際需求下滑的風險、在建項目進程不及預期等風險。