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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　適應(yīng)全球競爭能力提升，加速推進(jìn)海外產(chǎn)能布局。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2025-2027年歸母凈利潤為32.00、34.56、37.28億元，結(jié)合同行業(yè)可比公司估值，考慮到公司的盈利能力低于可比公司，給予一定估值折價(jià)，給予公司2025年11.79倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.44元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司將積極應(yīng)訴。案件原告：日本味之素株式會(huì)社；公司及子公司所處的當(dāng)事人地位：被告；案件所處的訴訟階段：法院已受理，尚未開庭審理；涉案金額：（2025）粵知民初5號(hào)、6號(hào)兩起案件各1.3億元；對(duì)公司損益產(chǎn)生的影響：鑒于本次案件尚未開庭審理，訴訟結(jié)果存在不確定性，暫無法判斷是否會(huì)對(duì)公司損益產(chǎn)生影響。公司與日本味之素為長期合作伙伴，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域包括味精的生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域有著多項(xiàng)合作共識(shí)，且其他多項(xiàng)合作至今仍然存續(xù)。公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，公司將積極應(yīng)訴，采取必要法律措施堅(jiān)決維護(hù)公司和股東的合法權(quán)益。
　　協(xié)和發(fā)酵并表增厚收益。2025年10月22日，經(jīng)評(píng)估，于評(píng)估基準(zhǔn)日2025年6月30日，協(xié)和發(fā)酵食品氨基酸、醫(yī)藥氨基酸及母乳低聚糖（HMO）業(yè)務(wù)所涉及的模擬合并股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為16.26億元。根據(jù)評(píng)估結(jié)果，公司預(yù)計(jì)將于2025年度合并利潤表中確認(rèn)增加營業(yè)外收入約7.8億元，本項(xiàng)屬于非經(jīng)常性損益，最終數(shù)據(jù)以公司正式披露的2025年年度報(bào)告為準(zhǔn)。
　　公司加速推進(jìn)海外產(chǎn)能布局。公司于2025年7月1日成功完成對(duì)日本協(xié)和發(fā)酵相關(guān)食品、醫(yī)藥氨基酸、HMO業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的交割，通過本次交易，公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游高附加值醫(yī)藥級(jí)氨基酸市場延伸，氨基酸產(chǎn)品管線進(jìn)一步增加，并獲得了位于上海、泰國、北美等地多個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)體，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)出海戰(zhàn)略落地，通過國際化產(chǎn)能布局增強(qiáng)區(qū)域市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)