>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：鄭棉期價震蕩反彈，紙漿走勢依舊承壓-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13585元/噸，較前一日變動+125元/噸，幅度+0.93%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14574元/噸，較前一日變動+3元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+989，較前一日變動-122；3128B棉全國均價14793元/噸，較前一日變動-3元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1208，較前一日變動-128。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告，11月14日至11月20日，美國2025/26年度棉花分級檢驗27.02噸，84.6%的皮棉達到ICE期棉交割要求。其中陸地棉檢驗量為26.31萬噸，皮馬棉為0.70萬噸。至同期，累計分級檢驗150.66萬噸，81.4%的皮棉達到ICE期棉交割要求。其中陸地棉檢驗量為147.82萬噸，皮馬棉為2.84萬噸。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩反彈。國際方面，USDA報告大幅上調(diào)2025/26年度全球棉花產(chǎn)量，其中包括美國、中國和巴西在內(nèi)的主產(chǎn)國產(chǎn)量均有所調(diào)增；而全球棉花消費量僅微幅上調(diào)，使得全球棉花期末庫存較9月顯著上升，并且由去庫再度轉(zhuǎn)為累庫。就美棉而言，因單產(chǎn)明顯提高，USDA將美棉產(chǎn)量大幅上調(diào)，而出口僅上調(diào)4萬噸，調(diào)整后美棉銷售壓力顯著提升?？傮w而言，11月USDA報告調(diào)整對盤面利空明顯。當前北半球新棉集中上市，階段性供應壓力仍在釋放，而全球紡織終端消費仍疲軟，短期外盤預計仍將承壓運行。國內(nèi)方面，國慶后隨著采收進度加快，市場對于新棉產(chǎn)量預期下滑，籽棉收購價也震蕩走強，推動鄭棉期價一度反彈至13600元/噸上方。不過盤面上漲后面臨較強的套保壓力，且近期新疆產(chǎn)量預期又再度上升，而國內(nèi)下游旺季特征并不明顯，中美關稅利好影響下訂單也僅有零星好轉(zhuǎn)。當前進入紡織行業(yè)淡季，內(nèi)地下游需求開始呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，紡企對棉花原料隨用隨采，需求面支撐不足。不過紡紗利潤整體有所改善，且當前成品庫存壓力尚可，盤面下行空間預計受限。
策略
中性。鄭棉短期上下空間均較有限，震蕩思路對待。中長期看，新年度期初庫存偏低而且消費仍具韌性，供需不會太寬松，而當前鄭棉處于相對偏低估值，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待，建議關注遠月05合約逢低做多的機會。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5370元/噸，較前一日變動+17元/噸，幅度+0.32%?，F(xiàn)貨方面，云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5500元/噸，較前一日變動-60元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+130，較前一日變動-77。
近期市場資訊，據(jù)了解，11月22日-24日廣西新增3家糖廠開榨，明天預計將有2家糖廠開榨，11月底之前開榨糖廠數(shù)量預計在31家左右。截至目前不完全統(tǒng)計，25/26榨季廣西已開榨糖廠18家，同比減少26家；日榨甘蔗產(chǎn)能12.9萬噸，同比減少26.8萬噸。目前開榨糖廠分布主要是柳州6家、來賓和南寧各4家、河池3家、貴港1家，最大產(chǎn)區(qū)崇左預計11月30日才將有糖廠開榨。
市場分析
昨日鄭糖期價震蕩收漲。原糖方面，巴西10月下半月供應維持強勢，強化過剩預期。印度糖廠已經(jīng)開榨，雙周產(chǎn)糖量同比增加，整體開榨順利，25/26榨季糖產(chǎn)量預計大幅反彈，全球豐產(chǎn)格局持續(xù)壓制盤面。但短期印度出口仍難放量，巴西榨季后期供應壓力逐漸減弱，原糖進一步下跌空間或較有限。中長期過剩格局使得原糖反彈動能受限，較難脫離低位震蕩區(qū)間。鄭糖方面，最新公布的食糖進口量和糖漿進口量均高于市場預期，疊加廣西糖廠陸續(xù)開榨，短期供應壓力不減，推動鄭糖持續(xù)下探，創(chuàng)階段新低。
策略
中性。短期基本面驅(qū)動仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價意愿，鄭糖短期繼續(xù)下跌空間或較有限，存在弱反彈可能。中長期國內(nèi)供需預期寬松，明年走勢或仍不樂觀，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2601合約5220元/噸，較前一日變動-8元/噸，幅度-0.15%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5490元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+270，較前一日變動+8。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4965元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+-255，較前一日變動+8。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場多數(shù)維穩(wěn)運行，個別漿種價格仍存趨強態(tài)勢。上海期貨交易所主力合約今日價格仍以下行為主，但變動幅度略微收窄，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商隨盤調(diào)價意愿減弱，基本穩(wěn)盤觀望，市場主流盤整；進口闊葉將市場貿(mào)易商低價惜售心態(tài)較濃，個別牌號由于市場可流通貨源偏緊，業(yè)者報價有所上調(diào)，山東、江浙滬市場個別牌號價格上調(diào)10-20元/噸；進口本色漿以及進口化機漿市場交投節(jié)奏平緩，價格漲跌均顯乏力，總體延續(xù)穩(wěn)定。
市場分析
昨日紙漿期價偏弱整理。供應方面，9月歐洲紙漿港口庫存環(huán)比回落，但仍處于同期偏高水平。國內(nèi)港口去庫速度低于預期，港庫長期維持高位，供應寬松格局仍未發(fā)生實質(zhì)性改善。需求方面，歐美紙漿消費維持弱
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