>> 南華期貨-油料產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理日報-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
靳晚冬 |
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【核心矛盾】
當(dāng)前豆粕盤面交易重點在于：外盤美豆交易重點仍在于供應(yīng)端53蒲/英畝單產(chǎn)是否存在繼續(xù)調(diào)減趨勢，需求端美方宣稱的1200萬噸中方采購，目前中方對于美豆采購能否兌現(xiàn)在年度平衡表內(nèi)。若最終仍維持3億蒲附近庫存水平，則美豆年度價格仍將維持成本線附近區(qū)間震蕩走勢；對應(yīng)內(nèi)盤豆粕在此平衡表下仍缺乏有效單邊驅(qū)動，短期跟隨美盤震蕩，中期關(guān)注中國采購美豆船期決定后續(xù)國內(nèi)供應(yīng)情況。
當(dāng)前菜粕盤面交易重點在于：四季度菜粕仍將保持供需雙弱狀態(tài)，當(dāng)前菜籽庫存與壓榨已經(jīng)榨盡，菜粕庫存同樣加速下行，但菜粕盤面卻由于后續(xù)澳大利亞菜籽即將在11月后到港，供應(yīng)存在恢復(fù)預(yù)期而表現(xiàn)弱勢。且目前處于水產(chǎn)消費淡季，需求增量有限，故菜粕庫存后續(xù)存在回升預(yù)期。疊加中加不斷談判影響盤面供應(yīng)預(yù)期，11月后做多時機(jī)需關(guān)注后續(xù)倉單變化情況。
【利多解讀】
1、巴西出口升貼水從成本端支撐遠(yuǎn)月合約價格。
2、外盤平衡表計價震蕩區(qū)間上移。
3、進(jìn)入倉單集中注銷月，近月壓力變相緩解。
【利空解讀】
1、目前近月現(xiàn)實供應(yīng)端供應(yīng)方面，全國進(jìn)口大豆港口與油廠庫存維持高位，豆粕延續(xù)季節(jié)性庫存高位。需求端來看，下游飼料廠物理庫存維持中性，存在一定消費剛性支撐。
2、巴西種植順利，南美豐產(chǎn)預(yù)期壓制遠(yuǎn)月盤面報價。
3、中美和談采購背景下遠(yuǎn)月供應(yīng)缺口修復(fù)。
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