>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-251126
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2025/11/26 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
PX：尾盤(pán)石腦油價(jià)格偏弱維持，12月MOPJ目前估價(jià)在554美元/噸CFR。11月25日PX價(jià)格持穩(wěn)，兩單1月亞洲現(xiàn)貨均在825成交。尾盤(pán)實(shí)貨1月在824/839商談，2月在826/830商談。11月25日PX估價(jià)在826美元/噸，較昨日持平。
盡管能源體系出現(xiàn)波動(dòng)，亞洲對(duì)二甲苯日復(fù)一日持平，11月25日CFRUnv1/中國(guó)為825.67美元/噸，韓國(guó)FOB為804.67美元。
2月laycan的買(mǎi)盤(pán)在早盤(pán)有所回升，隨后隨著原油價(jià)格下跌和中國(guó)鄭州商品交易所期貨走勢(shì)的波動(dòng)，上漲趨勢(shì)在下午逐漸減弱。
11月25日上午亞洲交易時(shí)段，原油期貨走寬，市場(chǎng)參與者權(quán)衡烏克蘭-俄羅斯和平談判的進(jìn)展，這仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，面對(duì)看跌基本面。
在Platts市場(chǎng)近價(jià)評(píng)估過(guò)程中，Mercuria以825美元/噸CFRUnv1/China的價(jià)格向BP出售了兩批1月到達(dá)的近貨。與此同時(shí)，2月到貨貨物的最佳買(mǎi)賣(mài)價(jià)為826美元/噸，亞洲收盤(pán)價(jià)為830美元/噸，時(shí)間為下午4：30。
浮動(dòng)利率方面，2月到貨的報(bào)價(jià)水平從正1美元/噸降至2月份CFRUnv1/中國(guó)（DMOPT）普拉特斯均值，持平DMOPT。
盡管PTA-PX利差近期有所改善，中國(guó)下游PTA市場(chǎng)情緒在11月25日有所軟化。一位中國(guó)國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)商表示，除了部分來(lái)自印度市場(chǎng)的訂單外，交易量依然低迷。另一位中國(guó)交易消息人士評(píng)論稱，聚酯生產(chǎn)商可能仍處于觀望狀態(tài)，未積極補(bǔ)貨，盡管中國(guó)的聚酯生產(chǎn)率傳出較高。
關(guān)于工廠新聞，中國(guó)中化泉州將于2026年11月25日至1月25日關(guān)閉生產(chǎn)設(shè)施，進(jìn)行計(jì)劃中的全場(chǎng)維護(hù)，據(jù)其11月24日官方微信賬號(hào)發(fā)布的報(bào)道。
S&PGlobal Energy Horizons的數(shù)據(jù)顯示，該場(chǎng)地的生產(chǎn)能力包括每年80萬(wàn)噸PX、70萬(wàn)噸苯、91.3萬(wàn)噸甲苯、98.7萬(wàn)噸混合二甲苯、45萬(wàn)噸苯。
一位不愿透露姓名的公司消息人士于11月24日證實(shí)，該廠年產(chǎn)80萬(wàn)噸的PX工廠將關(guān)閉以完成檢修，計(jì)劃于1月底重啟。
Sinochem此前計(jì)劃于12月1日至1月20日進(jìn)行全場(chǎng)維護(hù)。
MEG：11月24日至11月30日，張家港到貨數(shù)量約為5.0萬(wàn)噸，太倉(cāng)碼頭到貨數(shù)量約為4.5萬(wàn)噸，寧波到貨數(shù)量約為0萬(wàn)噸，上海到貨數(shù)量約為0萬(wàn)噸，主港計(jì)劃到貨數(shù)量約為9.5萬(wàn)噸。
華南一套50萬(wàn)噸/年的MEG裝置于11月25日起停車(chē)執(zhí)行檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)在兩個(gè)月附近。
聚酯：江浙滌絲11月25日產(chǎn)銷(xiāo)局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在140%左右。江浙幾家工廠產(chǎn)銷(xiāo)分別在100%、95%、30%、90%、200%、60%、40%、130%、25%、200%、120%、0%、230%、280%、60%、200%、35%、60%、30%、60%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX:多單離場(chǎng)。逢高空PXN，多MEG空PX。中化泉州PX80萬(wàn)噸裝置檢修。估值上來(lái)看，PXN已經(jīng)達(dá)到260美金/噸，且這些市場(chǎng)的炒作因素逐步被市場(chǎng)消化，內(nèi)盤(pán)PX高估之后，買(mǎi)外空內(nèi)的套利頭寸增加。短期單邊價(jià)格沖高的動(dòng)力減弱，建議關(guān)注月差反套頭寸。
PTA：估值高位，多單離場(chǎng)。PTA開(kāi)工率繼續(xù)下滑至72%（-3.7%）。虹港250萬(wàn)噸停車(chē)，下周重啟；逸盛220萬(wàn)噸裝延長(zhǎng)檢修時(shí)間，周度產(chǎn)量141萬(wàn)噸左右。而聚酯裝置開(kāi)工91.3%，對(duì)PTA剛需133萬(wàn)噸?？傮w而言維持緊平衡格局，但近期倉(cāng)單量持續(xù)飆升，呈現(xiàn)累庫(kù)格局，意味著PTA產(chǎn)量被低估或者聚酯開(kāi)工被高估。供需偏弱格局下，上漲動(dòng)力有限。
MEG：價(jià)格低位，供應(yīng)存收縮預(yù)期，供需平衡表改善，空單、反套止盈。多MEG空PX對(duì)沖。開(kāi)工率來(lái)看，多套裝置開(kāi)工下降，中海殼牌80萬(wàn)噸負(fù)荷下降（利潤(rùn)問(wèn)題）、中科煉化50、海南煉化80降負(fù)荷，陜西榆林化學(xué)180降負(fù)荷、紅四方40臨時(shí)停車(chē)。中化泉州50檢修，12月初盛虹煉化100萬(wàn)噸檢修。煤制裝置已經(jīng)從前期83%的高位逐步降至65%。國(guó)產(chǎn)乙二醇周度供應(yīng)量在40.5萬(wàn)噸左右。聚酯裝置開(kāi)工率維持91.3%附近，對(duì)乙二醇剛需52萬(wàn)噸，考慮到進(jìn)口維持在10萬(wàn)噸左右，其他領(lǐng)域需求4-5萬(wàn)噸左右，乙二醇庫(kù)存結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)?？张鋬r(jià)值下降。
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