>> 東吳證券-樂鑫科技(688018)AIoT生態(tài)持續(xù)擴張，智能家居與AI端側(cè)雙引擎驅(qū)動成長-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 2590KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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樂鑫科技作為全球領(lǐng)先的AIoT解決方案提供商，專注于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的專業(yè)芯片設(shè)計和整體解決方案供應(yīng)。公司成立于2008年，以“連接+處理”為方向，為用戶提供AIoTSoC及其軟件。樂鑫憑借自研芯片、操作系統(tǒng)、工具鏈、開發(fā)框架等，構(gòu)建豐富的應(yīng)用場景和解決方案，致力于為世界開啟智能生活，用技術(shù)共享推動萬物智聯(lián)。目前，樂鑫科技的產(chǎn)品線已從智能家居、智能照明領(lǐng)域滲透至工業(yè)控制等諸多物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵領(lǐng)域，并在AI玩具市場煥發(fā)新生機。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元，較上年同期增加5.74億元，同比增長40.04%。2025年公司有望繼續(xù)維持穩(wěn)定的營收結(jié)構(gòu)，保證收入增長的穩(wěn)定。
新興應(yīng)用場景帶來新動力，有望支撐公司業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。（1）全面布局智能家居。全球智能家居市場規(guī)模和出貨量將繼續(xù)增長，公司芯片產(chǎn)品線繼續(xù)擴張，積極布局智能家電領(lǐng)域。從單Wi-Fi芯片發(fā)展到目前已涵蓋2.4 & 5GHz Wi-Fi 6、藍牙、Thread/Zigbee等多種連接技術(shù)的芯片，未來還將增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7；持續(xù)強化邊緣AI功能，例如語音AI、圖像AI等功能。（2）AI端側(cè)賽道開啟0到1全新機遇：AI玩具兼具有利的盈利模式和市場需求，市場空間較廣。樂鑫提供帶連接屬性的處理器芯片，是將AI大模型運用到端側(cè)設(shè)備的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)公司2025年中報，樂鑫芯片已可對接OpenAI的ChatGPT、字節(jié)豆包、百度“文心一言”、阿里千問、DeepSeek等各類大模型，目前在開發(fā)者社群中已涌現(xiàn)大量展示案例。并且，樂鑫一站式平臺幫助眾多玩具小廠商提高進行AI玩具新品開發(fā)的便利性。
跟隨AIoT成長為物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)生態(tài)公司，獲行業(yè)領(lǐng)先地位。公司技術(shù)儲備扎實，大力拓展產(chǎn)品矩陣。硬件方面堅持產(chǎn)品自研，從WiFi MCU向AIoT擴展，軟件方面通過“系統(tǒng)+軟件+生態(tài)”構(gòu)筑核心競爭力。2024年發(fā)布的ESP32-C61可應(yīng)用于電池供電IoT、智能家居、Matter網(wǎng)關(guān)領(lǐng)域，ESP32-H4則在無線連接功能的顯著升級、功耗的優(yōu)化以及雙核CPU的加持下，可以實現(xiàn)一些復(fù)雜的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景。目前Wi-Fi 6E技術(shù)已經(jīng)研發(fā)成功，為后續(xù)推出Wi-Fi 7產(chǎn)品線做好了技術(shù)儲備。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司在AI端側(cè)市場有增長潛力，且WiFi MCU、AIoT領(lǐng)域有望打開第二成長空間，我們預(yù)計公司將在2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入26.79/34.87/44.63億元，歸母凈利潤為5.4/8.1/10.5億元，對應(yīng)PE倍數(shù)分別為48/32/25倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，因技術(shù)升級導(dǎo)致的產(chǎn)品迭代風(fēng)險。
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