>> 中信建投-歐林生物(688319)25Q3業(yè)績保持快速增長，金葡菌疫苗臨床持續(xù)推進(jìn)-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,湯然 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2025年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。前三季度吸附破傷風(fēng)疫苗銷售持續(xù)增長，管理及研發(fā)費(fèi)用顯著下降，盈利能力有所提升。預(yù)計(jì)隨著銷售推廣工作持續(xù)推進(jìn)，覆蓋門急診數(shù)量增長與醫(yī)患認(rèn)知提升，破傷風(fēng)疫苗銷售有望保持穩(wěn)健增長。公司金葡菌疫苗III期臨床穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年上半年讀出完整三期臨床報(bào)告數(shù)據(jù)，期待后續(xù)進(jìn)展。公司在研管線豐富，布局了多款創(chuàng)新性疫苗產(chǎn)品，并持續(xù)推進(jìn)MDCK細(xì)胞流感疫苗研發(fā)，助力公司長期健康發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2025年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期
10月30日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)：1）營業(yè)收入5.07億元，同比增長31.1%；2）歸母凈利潤0.47億元，同比增長1079.36%；3）扣非歸母凈利潤0.40億元，同比增長12157.47%；4）基本每股收益0.12元。業(yè)績符合預(yù)期。
簡評(píng)
25 Q3收入端保持快速增長，金葡菌疫苗臨床試驗(yàn)持續(xù)推進(jìn)
2025Q3公司營業(yè)收入2.01億元，同比增加25.38%；歸母凈利潤0.34億元，同比增加7.22%；扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增加2.33%。公司25Q3及前三季度收入端較快增長，主要由于吸附破傷風(fēng)疫苗持續(xù)放量，以及AC結(jié)合疫苗銷售額同比大幅增長所致；前三季度利潤端大幅增長，主要由于研發(fā)及管理費(fèi)用同比減少，費(fèi)用率下降所致。
破傷風(fēng)疫苗銷售持續(xù)增長，助力業(yè)績提升。前三季度吸附破傷風(fēng)疫苗成為公司收入的主要增長來源，1-9月疾控段銷售額同比增長20%以上。公司持續(xù)完善營銷體系，加強(qiáng)學(xué)術(shù)教育，并積極拓展新的終端，借力醫(yī)防融合政策實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，同時(shí)應(yīng)對(duì)未來友商競(jìng)爭。其他產(chǎn)品方面，AC流腦結(jié)合疫苗前三季度銷售額同比增長193.72%，增長顯著。Hib結(jié)合受新生兒數(shù)量下降影響，較去年銷售額略有下降。
金葡菌疫苗臨床試驗(yàn)持續(xù)推進(jìn)，MDCK細(xì)胞流感疫苗進(jìn)入臨床III期。研發(fā)管線方面，公司重磅在研管線金黃色葡萄球菌疫苗已于2025年5月完成6000例三期臨床入組，預(yù)計(jì)2026年上半年讀出完整三期臨床報(bào)告數(shù)據(jù)，期待后續(xù)進(jìn)展。病毒疫苗方面，公司四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK細(xì)胞）于2025年10月啟動(dòng)III期臨床并完成首例入組，取得重要進(jìn)展。公司在研管線豐富，口服重組幽門螺桿菌疫苗（大腸桿菌）、A群鏈球菌疫苗、B群腦膜炎球菌疫苗、鮑曼不動(dòng)桿菌疫苗、銅綠假單胞菌疫苗等管線均為全球范圍內(nèi)具有創(chuàng)新性的疫苗管線，將助力公司長期健康發(fā)展。公司積極拓展技術(shù)平臺(tái)，通過國生疫苗基金成功投資納美信（上海）生物科技有限公司，初步布局mRNA疫苗領(lǐng)域。
管理及研發(fā)費(fèi)用率同比降低，經(jīng)營凈現(xiàn)金流顯著改善
前三季度公司毛利率93.10%（-1.62pct），主要由于AC結(jié)合疫苗銷售量提升，對(duì)整體毛利率產(chǎn)生一定影響。費(fèi)用方面，前三季度公司銷售費(fèi)用2.46億元（+32.90%），銷售費(fèi)用率48.56%（+0.65pct）；管理費(fèi)用0.50億元（-20.12%），管理費(fèi)用率9.93%（-6.37pct）；研發(fā)費(fèi)用0.95億元（-4.55%），研發(fā)費(fèi)用率18.72%（-6.99pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.11億元（+11.23%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.08%（-0.37pct）。管理費(fèi)用下降，主要由于沖銷股份支付費(fèi)用以及存貨損失、試驗(yàn)驗(yàn)證費(fèi)用同比減少所致；研發(fā)費(fèi)用減少，主要由于去年同期AC結(jié)合疫苗Ⅳ期臨床試驗(yàn)費(fèi)用以及流感疫苗技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用較多所致。前三季度公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.33億元，同比增加153.53%，主要由于銷售回款增加所致。
25Q4及2026年展望：破傷風(fēng)疫苗銷售持續(xù)增長，關(guān)注金葡菌疫苗研發(fā)進(jìn)展
公司作為創(chuàng)新疫苗研發(fā)企業(yè)，前三季度吸附破傷風(fēng)疫苗銷售持續(xù)增長，管理及研發(fā)費(fèi)用顯著下降，盈利能力有所提升。預(yù)計(jì)25Q4及2026年，隨著公司銷售推廣工作持續(xù)推進(jìn)，覆蓋門急診數(shù)量增長與醫(yī)患認(rèn)知提升，破傷風(fēng)疫苗銷售有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。公司金葡菌疫苗III期臨床穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年上半年讀出完整三期臨床報(bào)告數(shù)據(jù)，期待后續(xù)進(jìn)展。公司在研管線豐富，布局了多款創(chuàng)新性疫苗產(chǎn)品，并持續(xù)推進(jìn)MDCK細(xì)胞流感疫苗研發(fā)，助力公司長期健康發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2025 ~ 2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.33億元、8.42億元和9.25億元，歸母凈利潤分別為0.70億元、0.83億元和0.93億元，分別同比增長238.1%、18.1%和12.0%，EPS分別為0.17元、0.20元和0.23元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為134.5X、113.9X和101.7X，PS分別為12.9X、11.2X和10.2X。綜合考慮公司研發(fā)管線進(jìn)展及其商業(yè)化價(jià)值，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品研發(fā)對(duì)疫苗企業(yè)未來發(fā)展至關(guān)重要。公司現(xiàn)有多條疫苗在研管線，在研管線進(jìn)度低于預(yù)期可能影響企業(yè)未來的銷售預(yù)期，進(jìn)而影響估值。
2、疫苗產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：吸附破傷風(fēng)疫苗為公司主營產(chǎn)品，若產(chǎn)品銷售未達(dá)預(yù)期，將影響企業(yè)收入及盈利預(yù)期，進(jìn)而影響估值。
3、疫苗經(jīng)營合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：疫苗因具有特殊的生物特征，其監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，管理范圍更加廣泛。若疫苗企業(yè)違反經(jīng)營合規(guī)要求，不僅導(dǎo)致企業(yè)本身經(jīng)營生產(chǎn)受到不利影響，還可能引起疫苗行業(yè)波動(dòng)
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