>> 國盛證券-勝宏科技(300476)全球AI PCB龍頭廠商，深度擁抱GPU+ASIC頭部客戶-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
大小： |
615KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星,劉嘉元 |
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AI浪潮滾滾向前，谷歌雙產(chǎn)品再燃熱情。谷歌接連發(fā)布Gemini3通用AI模型與Nano Banana Pro專業(yè)圖像生成模型，實現(xiàn)雙產(chǎn)品AI革新。Gemini3憑借頂尖推理、多模態(tài)融合、超強編程與長上下文處理能力，刷新多項基準(zhǔn)測試紀(jì)錄，聚焦學(xué)習(xí)、構(gòu)建、規(guī)劃三大場景，依托自研TPU芯片與谷歌生態(tài)深度整合形成獨特優(yōu)勢，Gemini應(yīng)用程序目前擁有超過6.5億的每月活躍用戶，Gemini 3發(fā)布當(dāng)天訪問量激增至約5400萬次。Nano Banana Pro依托于Gemini 3 Pro，具備高分辨率生成、精準(zhǔn)文本渲染、專業(yè)級創(chuàng)意控制等核心能力，融合知識庫提升內(nèi)容準(zhǔn)確性。作為全球AI頭部玩家之一，谷歌不斷加大AI方面投入，根據(jù)谷歌25Q3法說會，公司將全年資本開支指引由850億美元上調(diào)至910-930億美元，并預(yù)計2026年將維持高投入節(jié)奏。谷歌正充分彰顯其在AI領(lǐng)域競爭力，重視谷歌核心供應(yīng)鏈。
全球AIPCB龍頭，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。1）HDI方面，公司是全球首批實現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)能力的企業(yè)，并積極推進下一代10階30層HDI的研發(fā)認證。2）高多層方面，公司目前已具備70層以上高多層PCB的研發(fā)與量產(chǎn)能力，擁有100層以上高多層PCB的技術(shù)研發(fā)儲備。公司的10.0mm厚板技術(shù)實現(xiàn)了40：1的高縱橫比能夠有效適配超大尺寸芯片的封裝，同時公司正在研發(fā)14.5mm的超厚板技術(shù)。公司的高精度背鉆技術(shù)在量產(chǎn)中已達到4±2mil的精度，顯著降低信號損耗。當(dāng)前PCB在AI服務(wù)器中價值量呈增長趨勢，公司在技術(shù)、品質(zhì)、量產(chǎn)能力上都具備先發(fā)優(yōu)勢，未來隨著產(chǎn)品持續(xù)升級換代，有望繼續(xù)強化自身競爭優(yōu)勢和市場地位。
持續(xù)擴產(chǎn)加大客戶覆蓋度，深度擁抱全球AI頭部玩家。公司擴產(chǎn)項目具備明確的需求支撐，目前擴產(chǎn)整體節(jié)奏正加速推進。1）海外產(chǎn)能方面，泰國、越南基地的擴產(chǎn)規(guī)劃，正按原計劃順利推進，泰國A1棟高端產(chǎn)能已經(jīng)開始生產(chǎn)驗證板。2）國內(nèi)產(chǎn)能方面，廠房四項目目前已部分投產(chǎn)；廠房九鉆孔中心重點提升鉆孔、背鉆相關(guān)工藝能力，該廠房已于10月初封頂；廠房十、廠房十一項目已完成政府相關(guān)部門備案，正式進入建設(shè)階段?？蛻舴矫?，公司與主要客戶的合作有重要突破，公司開始承擔(dān)主要客戶的快板業(yè)務(wù)，通過深度參與客戶每一個快板項目，可以更早介入其研發(fā)環(huán)節(jié)與技術(shù)發(fā)展路線，清晰掌握客戶項目量產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)品布局規(guī)劃及未來新產(chǎn)品的研發(fā)方向。當(dāng)前公司的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴張均基于與客戶的深度溝通，圍繞客戶未來3年甚至更長期的發(fā)展規(guī)劃進行提前布局，在產(chǎn)能布局、新產(chǎn)能擴張、設(shè)備籌備、技術(shù)儲備、人才儲備等多方面公司均為行業(yè)內(nèi)啟動最早、推進最快的企業(yè)。
盈利預(yù)測及投資建議：公司作為AIPCB龍頭，深度把握AI發(fā)展機遇，我們看好公司新建產(chǎn)能釋放后帶來的業(yè)績高增，看好客戶加速拓展下，新客戶給公司業(yè)績帶來的較大增量，預(yù)計公司2026/2027年營收達370/599億元，2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期達120/197億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴建不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。
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