>> 國泰君安期貨-所長早讀-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
大小： |
25048KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
煤炭：供給修復(fù)預(yù)期持續(xù)改善，需求驅(qū)動力度略顯不足。前期政府對于冬季的能源生產(chǎn)保供態(tài)度觸發(fā)市場對于煤炭供給預(yù)期的修正，近日隨著2026年長協(xié)簽訂通知文件細(xì)節(jié)的流出，市場對于煤炭供給仍處于保供周期的共識進(jìn)一步加強(qiáng)。而需求端，一方面是焦煤下游鋼廠高爐開工的季節(jié)性下滑，另一方面也有動力煤下游尚未兌現(xiàn)的冷冬預(yù)期。供需差預(yù)期的轉(zhuǎn)弱使得焦煤期價持續(xù)大幅回調(diào)，但搶跑未來供給恢復(fù)的預(yù)期仍存一定風(fēng)險，建議投資者在當(dāng)前估值下謹(jǐn)慎追空，并以寬幅震蕩對待。
花生：期貨收基差，資金博弈加劇，盤面震蕩偏強(qiáng)運行?；久鎭砜矗ㄉF(xiàn)貨價格區(qū)域分化明顯，東北高、河南低。河南區(qū)域花生整體質(zhì)量較差，通貨價格維持在8000元/噸左右，而東北地區(qū)品質(zhì)較好通貨花生價格9000元以上，價格偏強(qiáng)。前期盤面對油廠壓價收購以及基層上量交易較為充分，因此底部較為堅實?，F(xiàn)階段距離01合約交割還有一個半月時間，盤面向上收基差，盤面對標(biāo)交割品我們暫時認(rèn)為需東北貨源和河南當(dāng)?shù)刎浽椿鞊?，現(xiàn)貨端尤其是東北地區(qū)通貨米高價使得盤面交易交割成本較高。同時資金博弈方面，01合約臨近限倉，盤面無法交貨空頭較為擁擠以及區(qū)域價差較大，可交貨源不明確，使得資金交易興趣度提升。因此短期盤面預(yù)計維持偏強(qiáng)運行。后續(xù)關(guān)注價格上漲后產(chǎn)業(yè)套保意愿變化以及大型油廠收購策略調(diào)整。
聚烯烴：內(nèi)PP/PE在2605合約前新增產(chǎn)能增速有限，供應(yīng)主要來至于存量高產(chǎn)能的壓力。成本端原油價格若無擾動，價格下跌暫難給出供應(yīng)彈性。PE上周是有部分乙烯裂解負(fù)荷擾動，但其中一部分是計劃檢修；PP方面當(dāng)下PDH利潤壓縮至偏低位置，冬季關(guān)注PDH檢修情況；此外，如果價格繼續(xù)下行，新回料替代也會在未來出現(xiàn)標(biāo)品邊際需求增量。PE當(dāng)下是農(nóng)需最好的時間節(jié)點，農(nóng)需、管材等需求未來邊際轉(zhuǎn)弱，更多依賴禮品等元旦、春節(jié)假期訂單，總體需求下行態(tài)勢，而供應(yīng)端檢修規(guī)模下滑，基本面供增需減，價格仍有一定壓力。PP存量產(chǎn)能過于充裕，供應(yīng)端更多依賴PDH等給出彈性，產(chǎn)業(yè)持貨意愿較差，預(yù)計依舊偏弱震蕩。兩者價差來看：由于前期支撐pe的農(nóng)需見頂轉(zhuǎn)弱并且利潤端PE好于PP，關(guān)注LP價差修復(fù)機(jī)會。
|
|
