>> 華創(chuàng)證券-海爾生物(688139)2025年三季報點評：新產(chǎn)業(yè)收入占比提升，海外業(yè)務(wù)動能持續(xù)-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,陳俊威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布25年三季報。25Q1-3，營業(yè)收入17.61億元（-1.17%），歸母凈利潤1.98億元（-35.83%），扣非凈利潤1.73億元（-37.20%）。25Q3，營業(yè)收入5.66億元（+1.24%），歸母凈利潤0.56億元（-25.60%），扣非凈利潤0.50億元（-22.47%）。
評論：
業(yè)績實現(xiàn)恢復(fù)性增長，盈利能力環(huán)比改善。2025Q1-3面對復(fù)雜多變的全球和行業(yè)形勢，公司堅持技術(shù)創(chuàng)新、場景升級和全球化發(fā)展，業(yè)績于25Q2觸底后，在25Q3實現(xiàn)恢復(fù)性增長，25Q3公司營業(yè)收入環(huán)比增長11.68%，歸母凈利潤環(huán)比增長71.34%，扣非凈利潤環(huán)比增長105.58%。此外，25Q1-3公司盈利能力受外部環(huán)境、新建產(chǎn)能爬坡和公司主動中長期戰(zhàn)略投入等綜合因素影響，但25Q3隨著公司營業(yè)收入增長、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品競爭力提升，盈利能力實現(xiàn)恢復(fù)性增長，25Q3公司毛利率環(huán)比提升3.53個百分點，歸母凈利率環(huán)比提升3.43個百分點。
分業(yè)務(wù)來看，25Q1-3公司新產(chǎn)業(yè)收入實現(xiàn)中個位數(shù)增長，收入占比進(jìn)一步提升至約48%，其中，智慧用藥產(chǎn)業(yè)積極布局泰國、越南等東南亞、中東和歐洲市場，前三季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長；血液技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)聚焦數(shù)字化升級趨勢，前三季度保持雙位數(shù)增長；實驗室解決方案產(chǎn)業(yè)的培養(yǎng)箱、滅菌器、實驗室耗材等產(chǎn)品線不斷完善，在行業(yè)疲軟的背景下實現(xiàn)個位數(shù)增長。低溫存儲產(chǎn)業(yè)受場景方案升級和全球化驅(qū)動，第三季度增長轉(zhuǎn)正，前三季度降幅收窄至中個位數(shù)。
分地區(qū)來看，25Q1-3公司海外業(yè)務(wù)收入6.34億元，同比增長20.18%，25Q3公司海外本地化運營體系持續(xù)推進(jìn)，新增法國累計覆蓋18個國家，疊加產(chǎn)品本地化注冊認(rèn)證的加快，不僅驅(qū)動了低溫存儲業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，智慧用藥、實驗室解決方案等新業(yè)務(wù)增長動能也正逐漸顯現(xiàn)；25Q1-3公司國內(nèi)業(yè)務(wù)收入11.17億元，同比降幅收窄至10.48%，25Q3收入基本持平同期，超低溫、低溫、培養(yǎng)箱、安全柜、離心機系列產(chǎn)品的市場份額穩(wěn)步提升。
投資建議：綜合考慮公司三季報業(yè)績和國內(nèi)業(yè)務(wù)階段性承壓的現(xiàn)狀，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為2.6、2.9、3.3億元（25-27年原預(yù)測值為4.2、5.1、5.9億元），對應(yīng)PE分別為40、35、31倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值141億元，對應(yīng)目標(biāo)價約44元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、生物醫(yī)療低溫存儲的下游市場需求釋放不達(dá)預(yù)期；2、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和生物安全業(yè)務(wù)收入不達(dá)預(yù)期；3、全球化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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