>> 國(guó)金證券-耀才證券金融(01428.HK)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同步港股上行，要約收購(gòu)仍在推進(jìn)中-251126
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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2025年11月26日公司披露半年報(bào)，F(xiàn)Y2026 H1總收入4.97億港元，yoy+10.7%；凈利潤(rùn)3.27億港元，yoy+4.8%，凈利率66%，yoy4pct。
經(jīng)營(yíng)分析
要約收購(gòu)進(jìn)展：公司已于2025年11月25日公告，要約收購(gòu)截止日期延期到2026年3月25日并且要約方已支付了加付按金1.6億港元（原加付按金為1.4億港元），收購(gòu)流程已過香港證監(jiān)會(huì)審批，仍然在等待國(guó)家發(fā)改委的審批中。
業(yè)務(wù)拆分：1）傭金收入：證券經(jīng)紀(jì)收入（包括香港股票、環(huán)球股票、股票期權(quán)及首次公開發(fā)售經(jīng)紀(jì)等）2.54億港元，yoy+77.4%，主要得益于大盤成交活躍，香港交易所期內(nèi)總成交金額yoy+122.4%；期貨及商品經(jīng)紀(jì)收入（包括香港期貨、環(huán)球期貨經(jīng)紀(jì)等）0.53億港元，yoy-33.4%，主要系期內(nèi)香港期交所的衍生產(chǎn)品合約成交張數(shù)yoy-5.7%；2）孖展融資利息收入1.29億港元，yoy-21.5%，日均孖展借貸余額yoy+13.1%，但被香港銀行同業(yè)拆息利率下跌所抵消；3）手續(xù)費(fèi)及結(jié)算收入0.61億港元，yoy+5%；4）金融產(chǎn)品交易收入56.7萬港元，yoy-86.4%。
成本費(fèi)用拆分：?jiǎn)T工成本0.75億港元，占收比15%，yoy-1pct；攤銷及折舊0.27億港元，占收比6%，yoy-1pct；其他經(jīng)營(yíng)開支0.98億港元，占收比20%，yoy持平；預(yù)期信貸虧損凈額320萬港元；財(cái)務(wù)成本0.58億港元，yoy-44.2%，主要系香港銀行同業(yè)拆息利率下降。
運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：截至2025年9月30日，客戶戶口總數(shù)達(dá)到60.27萬個(gè)，yoy+5.5%，hoh+2.7%；客戶資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、股票及保證金）達(dá)到863億港元，yoy+45.0%，hoh+34.4%。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
考慮到公司其他業(yè)務(wù)波動(dòng)影響，我們下調(diào)公司FY2026/FY2027/FY2028年凈利潤(rùn)分別為7.1/8.3/9.3億港元，基于11月26日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
要約收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)交易量低迷；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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