>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：市場交投趨于清淡，銅價維持震蕩格局-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-11-27，滬銅主力合約開于87200元/噸，收于86990元/噸，較前一交易日收盤0.46%，昨日夜盤滬銅主力合約開于86,800元/噸，收于87,050元/噸，較昨日午后收盤下降0.02%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對2512合約升水10-200元/噸，均價升水105元/噸，較前一日上漲25元/噸。電解銅價格區(qū)間為86910-87260元/噸。早盤滬銅2512合約沖高至87140元/噸后，震蕩于86880-87080元/噸。進口虧損擴大至千元以上，市場交投趨淡，采銷意愿均有所回落。因銅價重回87000元/噸附近，疊加月末結(jié)算因素，下游采購趨緩。金川、貴溪等貨源減少，部分持貨商報升水200元/噸，小批量更高；上海金豚大板升水150元/噸左右迅速成交，顯示好銅供應(yīng)偏緊。平水銅成交一般，區(qū)域間存在差異。今日進入月末，當月票需求仍存，下月票成交或較為平淡。
重要資訊匯總：
地緣上，俄羅斯總統(tǒng)普京表示，美方代表團將于下周到訪莫斯科。普京重申俄方總體上同意將美方解決烏克蘭問題的清單作為未來談判的基礎(chǔ)。普京表示，如果烏克蘭武裝力量從其目前控制地區(qū)撤離，俄方將停止武裝行動；如果烏方不撤離，俄方將采用軍事手段達成目標。利率方面，歐洲央行發(fā)布10月會議紀要，詳解其在該次會議上按兵不動的依據(jù)，進一步強化了市場對本輪降息周期終結(jié)的預(yù)期。歐洲央行管委卡扎克斯最新表示，鑒于歐元區(qū)通脹仍可能高于預(yù)期，目前討論再次降息為時尚早。
礦端方面，外電11月26日消息，加拿大工業(yè)部長Melanie Joly宣布，政府已對英美資源集團（Anglo American）與泰克資源公司（Teck Resources）擬議的合并案啟動國家安全審查。Joy確認將依據(jù)《加拿大投資法》評估該交易，并在未來數(shù)月內(nèi)作出最終裁決。她表示安全審查是評估外國交易的常規(guī)步驟，但政府期待企業(yè)作出更強有力的長期承諾。此次國家安全審查將重點評估交易對關(guān)鍵礦產(chǎn)及相關(guān)供應(yīng)鏈的影響。銅在加拿大被列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。泰克資源與英美資源承諾五年內(nèi)投入約45億加元，但其中大部分(包括Hiahland Valley銅礦擴建項目)此前已由泰克資源宣布。英美資源還提議將全球總部從倫敦遷至溫哥華，更名為“Anglo Teck”。市場內(nèi)部人士表示，加拿大仍然不相信，并希望英美資源集團進一步將總部遷至加拿大。對Anglo-Teck交易的審查反映了加拿大總理馬克·卡尼在經(jīng)濟安全問題上的更強硬立場，他正在推動重建加拿大的關(guān)鍵礦產(chǎn)能力，加拿大認為這與國家主權(quán)直接相關(guān)。
冶煉及進口方面，國際銅研究小組（ICSG）秘書長Paul White11月27日在2025年亞洲世界銅業(yè)大會上稱，全球銅市2026年將轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺15萬噸。他同時表示，全球銅礦產(chǎn)量預(yù)計在2026年增長2.3%，而全球表觀精煉銅使用量預(yù)計在未來一年增長2.1%。White稱，預(yù)計2026年銅產(chǎn)量增速將放緩至0.9%，而2025年增速預(yù)期為3.4%。上述數(shù)據(jù)均與該行業(yè)組織10月聲明中的前期預(yù)測相符。此外，11月26日消息，智利銅業(yè)巨頭Codelco向中國銅買家提出的創(chuàng)紀錄的高報價，導(dǎo)致部分中方企業(yè)宣布將放棄明年的長期合約。與此同時，該基準報價對中國買家的適用性也引發(fā)了越來越多的質(zhì)疑。據(jù)三位知情人士透露，Codelco向中國買家提出的報價比LME的價格高出每噸350美元，較去年談判達成的89美元/噸大幅上漲。此次報價為“要么接受要么放棄”的最終方案，預(yù)計下周起買家將陸續(xù)作出決策。
消費方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月中國銅管進口1155.1噸，環(huán)比增長41.31%，同比減少8.37%；累計進口15585.2噸，累計同比減少10.77%。10月中國銅管出口25287.9噸，環(huán)比減少2.33%，同比減少18.57%；累計出口數(shù)量309326.6，累計同比增加0.16%。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-75.00噸萬157175噸。SHFE倉單較前一交易日變化-3952噸至35873噸。11月27日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫17.35萬噸，較此前一周變化-0.71萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，近期在市場對于美聯(lián)儲12月份降息預(yù)期有所波動，以及部分地區(qū)地緣因素的擾動，使得銅價出現(xiàn)回落，但在銅價下跌的同時，下游采購積極性有所回升，并且隨著下游企業(yè)的點價增多，部分此前加工端的賣空套保頭寸也得以平倉，使得銅價在85,000元/噸一線獲得一定支撐，目前操作上仍可在85,000元/噸至85,500元/噸一線逢低買入套保，上方可以在89,000元/噸上方進行賣出套保操作。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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