>> 銀河期貨-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈11月報(bào)：需求顯韌性，預(yù)期偏樂觀-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
隋斐 |
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【行情回顧】
11月聚酯鏈期貨價(jià)格重心整體抬升，品種之間呈現(xiàn)分化。PX和PTA領(lǐng)漲聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，MEG價(jià)格震蕩下行，價(jià)格承壓。受北美調(diào)油需求好轉(zhuǎn)、韓國(guó)MX貨源出口美國(guó)市場(chǎng)、對(duì)來(lái)自日本的PX進(jìn)口預(yù)期下降的擔(dān)憂以及聚酯開工高位支撐PX價(jià)格偏強(qiáng);中旬印度解除BIS產(chǎn)品認(rèn)證，PTA和長(zhǎng)絲部分產(chǎn)品出口預(yù)期增長(zhǎng)，PTA基差月差走強(qiáng)。乙二醇新裝置投產(chǎn)后供應(yīng)預(yù)期增量，進(jìn)口到港貨源集中，港口庫(kù)存增加顯著，基差走弱明顯。
【市場(chǎng)展望】
.PX&PTA:上游方面，短期地緣博弈帶來(lái)油價(jià)的不確定性，中長(zhǎng)期在供需過(guò)剩的大背景下油價(jià)存在下行壓力。歧化效益不佳對(duì)PX供應(yīng)影響有限, MX到PX生產(chǎn)利潤(rùn)維持良好，PX整體供應(yīng)相對(duì)寬松。12月下旬多套PTA檢修裝置計(jì)劃重啟,印度BIS認(rèn)證取消帶來(lái)PTA出口氣氛提振，終端聚酯開工韌性仍存。PX供需格局延續(xù)偏緊，PTA在未來(lái)兩個(gè)月預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供需雙增，累庫(kù)的預(yù)期仍存。
MEG:乙二醇新裝置投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)能基數(shù)上升，存量裝置方面檢修和重啟并存，開工率提升有限，進(jìn)口端12月上旬仍有沙特船貨抵港，下游聚酯和終端開機(jī)仍存韌性，但隨著需求逐漸進(jìn)入淡季開工存走弱預(yù)期，乙二醇后市累庫(kù)預(yù)期仍存。
聚酯:內(nèi)需市場(chǎng)進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)12月中旬附近終端市場(chǎng)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡;外貿(mào)市場(chǎng)近期逐漸轉(zhuǎn)暖，訂單穩(wěn)步上升?？傮w來(lái)看，目前聚酯工廠庫(kù)存不高，下游開工下降節(jié)奏緩慢，對(duì)于聚酯開工的支撐力度仍存，聚酯需求仍具有韌性。
【策略推薦】
1.單邊:PX供需格局延續(xù)偏緊，在油價(jià)不出現(xiàn)大幅下跌的情況下，PX和PTA將繼續(xù)維持在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，MGE在累庫(kù)預(yù)期下價(jià)格或?qū)⒌撞颗腔?，淡季下聚酯產(chǎn)品加工費(fèi)仍將維持低位。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩走勢(shì)，關(guān)注高拋低吸的操作機(jī)會(huì)。
2.套利:在后期需求和油價(jià)走弱的背景下關(guān)注PX13&TA15&EG15合約反套機(jī)會(huì)。
3.期權(quán):雙賣期權(quán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格波動(dòng)異常、政策和宏觀面擾動(dòng)。
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