>> 聯(lián)合資信-謀變·筑基·致遠——2025年新增城投及產(chǎn)投發(fā)債樣本透視-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 1513KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
聯(lián)合資信 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉薇,王默璇 |
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本文基于2024年10月至2025年9月新增城投及產(chǎn)投發(fā)債樣本，系統(tǒng)梳理了在中央與地方協(xié)同政策引導下的市場特征與趨勢。中央層面通過構(gòu)建“存量化解與增量規(guī)范”并重的政策體系，旨在化解債務(wù)風險并引導城投信用與政府信用脫鉤。地方實踐呈現(xiàn)差異化格局，重點省份在強監(jiān)管下為產(chǎn)業(yè)屬性強的平臺保留融資空間，而非重點省份則著力推動城投平臺的市場化轉(zhuǎn)型。
樣本分析表明，新增發(fā)債市場呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性特征。實現(xiàn)新增融資的主體在區(qū)域分布上相對集中，且以高信用評級者為主導。從行政層級看，地市級平臺是發(fā)債主力。債券品種方面，交易所市場私募債成為最主要的融資渠道，其募集資金用途也展現(xiàn)出比銀行間市場更強的靈活性與多元化，銀行間市場的融資仍以債務(wù)周轉(zhuǎn)為核心用途。此外，具備“產(chǎn)業(yè)屬性”與“政策標簽”（如綠色債券、科創(chuàng)債、鄉(xiāng)村振興債）的主體在獲取新增融資方面亦展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。
隨著政策持續(xù)推進，城投與產(chǎn)投市場分化將進一步加劇。未來，真正完成市場化轉(zhuǎn)型、具備產(chǎn)業(yè)支撐和穩(wěn)定現(xiàn)金流的主體將獲得持續(xù)的融資便利，而轉(zhuǎn)型遲緩、仍依賴政府信用的主體將面臨更大的市場壓力。
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