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降息周期開啟，美國地產(chǎn)鏈有望收益。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲12月降息25bp概率為86.9%，美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升，美國地產(chǎn)市場有望受降息刺激而回暖。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，降息傳導(dǎo)到美國地產(chǎn)鏈基本面一般需要0.5~1年時間。我們預(yù)計(jì)在25Q4降息周期開啟后，美國終端需求及地產(chǎn)鏈后周期也將在2026年下半年兌現(xiàn)到EPS端。屆時美國市場工具類產(chǎn)品和家電產(chǎn)品銷售有望受益。
　　白電排產(chǎn)趨勢延續(xù)，優(yōu)選穩(wěn)健龍頭。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，12月空冰洗三大白電合計(jì)總量3018萬臺，同比-14.1%，分產(chǎn)品來看，家用空調(diào)同比-22.3%，冰箱-8.2%，洗衣機(jī)-1.9%，延續(xù)前幾個月趨勢。2024年Q4國補(bǔ)刺激家電銷額高增，高基數(shù)效應(yīng)下近期家電整體表觀增速走弱。目前在2026年國補(bǔ)規(guī)模暫未確定，加之原材料成本上升（11月同比增長17%左右），我們認(rèn)為由于龍頭公司對于終端調(diào)節(jié)能力和公司經(jīng)營效率調(diào)節(jié)能力更強(qiáng)，后續(xù)將更有機(jī)會在需求和成本承壓情況下獲得更高的市場份額。
　　清潔電器內(nèi)銷份額優(yōu)化，TOP2份額持續(xù)提升。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，在2024年的高基數(shù)效應(yīng)下，近期清潔電器板塊大盤呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑趨勢，25W44~W7掃地機(jī)器人銷額同比-31.46%，洗地機(jī)-18.79%。但行業(yè)格局呈現(xiàn)出明顯的頭部集中趨勢，清潔電器TOP2份額提升，其中石頭同比增速明顯。掃地機(jī)器人方面，25W47石頭銷額份額29.05%，同比+14.57%；科沃斯份額27.71%，同比-9.35%；TOP2總份額56.76%，+5.22%；25W44~W47 TOP2銷額份額64.72%，+12.33%。洗地機(jī)方面，25W47石頭份額21.53%，+13.36%；添可32.90%，-7.95%；TOP2總份額54.43%，+5.41%；25W44~W47 TOP2銷額占比65.34%，+14.36%。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升，有望帶動2026年美國地產(chǎn)鏈家居家電及電動工具品類銷售。內(nèi)銷國補(bǔ)拉動效應(yīng)邊際放緩，龍頭公司的經(jīng)營更具穩(wěn)定性；出海仍為長期主線，多元化產(chǎn)能布局公司占優(yōu)，看好家電龍頭的穩(wěn)健經(jīng)營能力。
　　主線一：龍頭公司經(jīng)營效率更高，海外產(chǎn)能布局更成熟，結(jié)合較高股息率可作為穩(wěn)健配置首選，相關(guān)標(biāo)的：美的集團(tuán)(000333，未評級)、海爾智家(600690，未評級)、海信視像(600060，增持)。
　　主線二：出海仍為長期主線，展望2026年有望迎來估值切換，相關(guān)標(biāo)的：石頭科技(688169，買入)。
　　主線三：主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，有望開拓第二成長曲線，相關(guān)標(biāo)的：安孚科技(603031，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以舊換新補(bǔ)貼政策持續(xù)性存在不確定性、關(guān)稅擾動反復(fù)。