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核心觀點(diǎn)：
　　國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)：中國(guó)生物燃料出口模式有望轉(zhuǎn)向高附加值產(chǎn)品出口。在歐美一系列貿(mào)易保護(hù)措施的重壓下，中國(guó)生物燃料行業(yè)的出口模式正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻變革。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)以出口歐洲為主，但隨著歐盟和英國(guó)相繼對(duì)中國(guó)生物柴油征收高額反傾銷(xiāo)稅，這一舊模式正在瓦解，而新的格局正在形成。與此同時(shí)，可持續(xù)航空燃料（SAF）卻在政策豁免和全球強(qiáng)勁需求的推動(dòng)下，首次實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模出口。貿(mào)易壁壘在短期內(nèi)對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)生物柴油出口導(dǎo)向型模式構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致部分產(chǎn)能出清；但政策明確豁免可持續(xù)航空燃料（SAF），加之全球航空業(yè)脫碳的剛性需求，正強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)中國(guó)生物燃料產(chǎn)能向SAF這一高附加值賽道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。建議重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是直接受益于SAF全球需求爆發(fā)、且具備出口資質(zhì)與產(chǎn)能的先發(fā)企業(yè)，尤其關(guān)注其原料獲取、技術(shù)路徑與客戶綁定能力；二是布局整個(gè)生物燃料先進(jìn)產(chǎn)能及配套產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，其轉(zhuǎn)型敏捷性與規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)將更為凸顯。
　　海外熱點(diǎn)：COP30閉幕。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月22日晚上8時(shí)，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第三十次締約方大會(huì)（COP30）在巴西貝倫落下帷幕。在COP30貝倫大會(huì)上達(dá)成的《全球動(dòng)員：團(tuán)結(jié)協(xié)作應(yīng)對(duì)氣候變化挑戰(zhàn)》文件，標(biāo)志著國(guó)際社會(huì)在氣候融資領(lǐng)域取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，特別是承諾到2035年將適應(yīng)資金提升至1200億美元并設(shè)立由發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家共同主持的工作方案，這為全球氣候治理注入了新動(dòng)力，有望強(qiáng)化發(fā)展中國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力，并推動(dòng)ESG投資流向低碳和適應(yīng)項(xiàng)目，從而提振綠色金融市場(chǎng)的信心。然而，大會(huì)在化石燃料轉(zhuǎn)型議題上未能突破，最終文本刪除了直接提及并僅以“承認(rèn)”共識(shí)和自愿倡議形式妥協(xié)，暴露了各國(guó)在能源路徑上的深刻分歧。展望COP31安塔利亞會(huì)議，預(yù)計(jì)焦點(diǎn)將集中在兌現(xiàn)COP30資金承諾及推動(dòng)更具雄心的行動(dòng)，尤其是化石燃料淘汰的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。我們預(yù)期各國(guó)壓力將增大，以彌合政治博弈并達(dá)成約束性協(xié)議，從而為可持續(xù)投資奠定更穩(wěn)定框架。
　　產(chǎn)品追蹤：本期無(wú)新成立基金；本期新發(fā)行債券51只，總規(guī)模732.82億元，其中綠色債券29只，社會(huì)債券22只；本期新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品32只，其中ESG主題12只，社會(huì)責(zé)任主題20只。
　　指數(shù)追蹤：截至2025年11月28日，本周主要ESG指數(shù)均上漲，其中，中證500ESG基準(zhǔn)漲幅最大，上漲3.30%，其次為萬(wàn)得全A可持續(xù)，上漲2.18%，萬(wàn)得A50ESG領(lǐng)先漲幅最小，上漲0.51%。近一年主要ESG指數(shù)均上漲，其中，中證500ESG基準(zhǔn)漲幅最大，上漲24.33%，滬深300ESG領(lǐng)先漲幅最小，上漲12.80%。
　　碳交易追蹤：截至11月28日，本期全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額（CEA）總成交量1004.82萬(wàn)噸，總成交額58529.28萬(wàn)元；收盤(pán)價(jià)59.65元/噸，較上周收盤(pán)價(jià)下跌8.61%。11月21日-11月27日，歐盟碳期貨（EUA）成交量為3.20億噸二氧化碳當(dāng)量，11月27日結(jié)算價(jià)為82.21歐元/噸二氧化碳當(dāng)量，較11月20日結(jié)算價(jià)上漲1.18%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外ESG發(fā)展不及預(yù)期；政策出現(xiàn)重大變化；ESG各產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期。