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出海已成趨勢(shì)，大交易不斷涌現(xiàn)。近十年，全球范圍內(nèi)醫(yī)藥交易數(shù)量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，總交易金額從569億美元大幅增至1874億美元，首付款從83億美元增至139億美元。中國(guó)相關(guān)交易數(shù)量和總交易金額增長(zhǎng)勢(shì)頭更猛，總交易金額從31億美元大幅提升至571億美元；2024年中國(guó)相關(guān)交易數(shù)量及金額約占全球交易數(shù)量及金額30%。技術(shù)創(chuàng)新不斷驅(qū)動(dòng)行業(yè)向上及出海BD。本輪創(chuàng)新浪潮由中國(guó)參與新技術(shù)帶動(dòng)，ADC、雙抗多抗、二代IO、GLP1等，中國(guó)在這些領(lǐng)域的創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)先，眾多創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)始讀出數(shù)據(jù)，隨著新技術(shù)新靶點(diǎn)品種的不斷涌現(xiàn)，以及BD交易的不斷達(dá)成，早期創(chuàng)新管線價(jià)值將被進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)并定價(jià)。
　　從全球銷售額前100的大藥結(jié)構(gòu)分布及專利到期情況分析MNC的BD需求：
　　腫瘤領(lǐng)域：以IO+ADC作為腫瘤基礎(chǔ)療法，目前二代IO領(lǐng)域和ADC領(lǐng)域依舊火熱，PD-1雙抗已落地多個(gè)大交易。2024年帕博利珠單抗以294.82億美元，仍在高增，我們預(yù)計(jì)隨著未來(lái)PD-1專利不斷到期，二代IO（PD-1雙三抗）有望逐步替代PD-1單抗的市場(chǎng)。重點(diǎn)關(guān)注二代IO及ADC：三生制藥、信達(dá)生物、康方生物、榮昌生物、華海藥業(yè)、映恩生物、樂(lè)普生物、科倫博泰、石藥集團(tuán)等。
　　免疫呼吸疾病領(lǐng)域：重磅產(chǎn)品眾多，然而隨著專利到期，前一代大藥阿達(dá)木單抗、司庫(kù)奇尤單抗等大產(chǎn)品也面臨沖擊。新一波自免浪潮中，Th2、Th17通路成為最大的機(jī)會(huì)，賽諾菲度普利尤單抗2024年141億美元的銷售額成為自免領(lǐng)域新榜首。自免領(lǐng)域的創(chuàng)新和BD需求依舊不減，雙抗、TCE、in vivo CART等成為熱門賽道。重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)生物制藥、三生國(guó)健、荃信生物、邁威生物、云頂新耀等。
　　心血管及代謝：心血管與代謝疾病治療藥物的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)龐大。GLP-1(R)類藥物作為近年CVM領(lǐng)域的革命性產(chǎn)品，在2024年全球銷售額已突破500億美元，并展現(xiàn)出持續(xù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。小分子口服藥物、減重增肌藥物成為市場(chǎng)關(guān)注新方向。降血脂賽道引人關(guān)注，新技術(shù)新機(jī)制藥物火熱。重點(diǎn)關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、信達(dá)生物、眾生藥業(yè)、歌禮制藥、華領(lǐng)醫(yī)藥、來(lái)凱醫(yī)藥、前沿生物、京新藥業(yè)等。
　　 CNS領(lǐng)域：阿爾茲海默癥、抑郁癥等神經(jīng)精神領(lǐng)域藥物研發(fā)熱度不減。重點(diǎn)關(guān)注：恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、綠葉制藥、華納藥廠、吉貝爾、再鼎醫(yī)藥等。
　　新技術(shù)開(kāi)發(fā)引領(lǐng)未來(lái)，藥物研發(fā)進(jìn)入新的分水嶺。新一代ADC、TCE療法、通用型/體內(nèi)CART技術(shù)、基因治療、小核酸技術(shù)有望成為引領(lǐng)未來(lái)疾病治療的新技術(shù)領(lǐng)域，隨著各個(gè)領(lǐng)域不斷技術(shù)突破，醫(yī)藥創(chuàng)新有望迎來(lái)新一輪高峰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。