>> 國金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：債市情緒重新降溫-251129
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計(jì)讀數(shù)回落至43%
本期債止盈壓力大幅回落46個(gè)百分點(diǎn)，基金-農(nóng)商買入量、基金久期、全市場換手率、長期國債成交占比回落幅度也達(dá)到35、29、22、18個(gè)百分點(diǎn)，本期僅配置盤力度分位值回升幅度較為明顯、為24個(gè)百分點(diǎn)，其余少數(shù)指標(biāo)分位值小幅回升。當(dāng)前擁擠度較高的指標(biāo)包括30/10Y國債換手率、1/10Y國債換手率、機(jī)構(gòu)杠桿。
本期位于偏熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至20%
本期位于偏熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至20%。20個(gè)微觀指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量降至4個(gè)（占比20%）、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量上升至6個(gè)（占比30%）、位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量上升至10個(gè)（占比50%）。其中指標(biāo)所處區(qū)間發(fā)生變化的是，長期國債成交占比、基金久期均由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間，貨幣松緊預(yù)期、基金-農(nóng)商買入量均由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間，配置盤力度則由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間。
機(jī)構(gòu)行為類指標(biāo)多回落
?、俳灰谉岫戎?，全市場換手率、長期國債成交占比分位值回落22、18個(gè)百分點(diǎn)，其余指標(biāo)分位值小幅回升，交易熱度分位均值回落4個(gè)百分點(diǎn)。②機(jī)構(gòu)行為類指標(biāo)中，債基止盈壓力、基金-農(nóng)商買入量、基金久期、基金超長債買入量分位值分別下降46、35、29、16個(gè)百分點(diǎn)，配置盤力度分位值上升24個(gè)百分點(diǎn)，機(jī)構(gòu)行為分位均值大幅下降13個(gè)百分點(diǎn)。③市場利差分位值大幅回落15個(gè)百分點(diǎn)、政策利差分位值上升1個(gè)百分點(diǎn)，利差分位均值下降7個(gè)百分點(diǎn)。④不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值下降10個(gè)百分點(diǎn)，股債、商品比價(jià)分位值變動(dòng)不大，比價(jià)分位均值回落2個(gè)百分點(diǎn)。
長期國債成交占比回落
本期交易熱度類指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至50%、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至33%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比仍為17%。長期國債成交占比分位值下降18個(gè)百分點(diǎn)、由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間；此外，全市場換手率分位值繼續(xù)下降22個(gè)百分點(diǎn)，仍在偏冷區(qū)間。
債基止盈壓力下降
本期機(jī)構(gòu)行為類指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至13%，位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比仍為25%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比上升至63%。其中基金久期分位值回落29個(gè)百分點(diǎn)、由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間，債基止盈壓力分位值回落46個(gè)百分點(diǎn)、由過熱區(qū)間降至偏冷區(qū)間，貨幣松緊預(yù)期、基金-農(nóng)商買入量分別回落6個(gè)、35個(gè)百分點(diǎn)，均由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間，配置盤力度分位值則回升24個(gè)百分點(diǎn)、由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間。
市場利差分位值回落15個(gè)百分點(diǎn)
本期政策利差小幅回升1bp至4bp，對應(yīng)分位值小幅上升1個(gè)百分點(diǎn)至46%，仍然位于中性區(qū)間。信用利差、IRSSHIBOR 3M利差分別走闊7bp、1至57bp、3bp，農(nóng)發(fā)國開利差收窄1bp至-1bp，三者利差均值走闊2bp至19bp，其分位值回落15個(gè)百分點(diǎn)至47%，依然位于中性區(qū)間。
不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值回落
本期比價(jià)類指標(biāo)位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比依然為100%。不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值下降10個(gè)百分點(diǎn)至0%，股債比價(jià)分位值小幅上升1個(gè)百分點(diǎn)，其余指標(biāo)分位值變動(dòng)不大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
模型適用性風(fēng)險(xiǎn)，模型估算誤差
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