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核心亮點(diǎn)
　　1、2025前三季度復(fù)盤(pán)：25Q1-Q3國(guó)防軍工板塊營(yíng)收增長(zhǎng)，盈利增速同比回升
　　1）業(yè)績(jī)（剔除船舶）：國(guó)防軍工（申萬(wàn)）2025Q1-Q3營(yíng)收3214億元，同比增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)175億元，同比下降3%。
　　2）軍工指數(shù)：截止2025年11月25日，2025年國(guó)防軍工（申萬(wàn)）上漲15.82%，位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第15位，較上證指數(shù)超額0.4%。
　　2、2026年策略：重視內(nèi)需、出口、改革三大主線
　　1）內(nèi)需方向：包括大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、可控核聚變等。2）出口方向：出口是軍工企業(yè)打開(kāi)業(yè)績(jī)天花板的重要發(fā)展方向，在地緣政治變化影響下，全球出口供需格局將發(fā)生變化。3）改革方向：重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)激勵(lì)，提質(zhì)增效，通過(guò)市場(chǎng)化、制度化長(zhǎng)期激勵(lì)，形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與市值成長(zhǎng)良性循環(huán)。
　　3、重點(diǎn)關(guān)注：
　　整機(jī)：中航沈飛、中航西飛、中航成飛；
　　分系統(tǒng)：航發(fā)動(dòng)力、國(guó)?？萍肌⒑教炷虾?；
　　上游材料：菲利華、中航高科、光威復(fù)材、西部超導(dǎo)、西部材料；
　　元器件：中航光電、復(fù)旦微電、航天電器、紫光國(guó)微、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子；
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：重大事故導(dǎo)致的交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等