>> 寶城期貨-原油月報(bào)：供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，原油震蕩企穩(wěn)-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳棟 |
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原油：2025年11月以來，隨著美國政府結(jié)束停擺，宏觀情緒逐漸修復(fù)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)歷9-10月份的降息動(dòng)作以后，12月份繼續(xù)降息的概率顯著降低，不過油市驅(qū)動(dòng)邏輯由宏觀因子轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)因子。由于OPEC+產(chǎn)油國擔(dān)憂全球原油供應(yīng)過剩，決定明年一季度暫停擴(kuò)產(chǎn)，疊加冬季北半球用油旺季到來，需求預(yù)期迎來階段性改善。在產(chǎn)業(yè)因子主導(dǎo)下，國內(nèi)外原油期貨價(jià)格跌勢趨緩，轉(zhuǎn)入震蕩企穩(wěn)走勢。其中，國內(nèi)原油期貨2601合約維持低位運(yùn)行。
從宏觀面的角度來講，美國政府停擺的結(jié)束雖帶來短期流動(dòng)性釋放和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，但關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的長期缺失和12月降息概率的大幅回落，構(gòu)成了一個(gè)“流動(dòng)性寬松但貨幣政策緊縮”的矛盾宏觀環(huán)境。同時(shí)經(jīng)歷9-10月份兩次美聯(lián)儲(chǔ)降息動(dòng)作以后，12月份美聯(lián)儲(chǔ)再度降息25個(gè)基點(diǎn)的概率顯著降低。伴隨著宏觀驅(qū)動(dòng)因子逐漸減弱，市場開始重回商品供需基本面的驅(qū)動(dòng)邏輯。
從產(chǎn)業(yè)因子角度來看，隨著OPEC+產(chǎn)油國放緩產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏并暫停明年一季度原油產(chǎn)量擴(kuò)張勢頭以后，油市供應(yīng)端預(yù)期出現(xiàn)修正預(yù)期。同時(shí)進(jìn)入北半球冬季取暖油消費(fèi)旺季，原油需求因子增強(qiáng)，累庫趨勢結(jié)束，去化周期到來，供需結(jié)構(gòu)迎來改善。在地緣風(fēng)險(xiǎn)方面，雖然中東巴以沖突和俄烏沖突對(duì)于油價(jià)的影響逐漸淡化，不過南美地緣博弈升級(jí)，對(duì)于原油的溢價(jià)依然存在。預(yù)計(jì)后市國內(nèi)外原油期貨價(jià)格或維持震蕩企穩(wěn)的走勢。
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