>> 華泰期貨-甲醇年報：新增產(chǎn)能放緩，關(guān)注下游MTO投產(chǎn)節(jié)奏-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
大小： |
1780KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
?。?）海外供應(yīng)增量方面，2026年國外名義新增產(chǎn)能在165萬噸，2026年按投產(chǎn)時間加權(quán)實際投產(chǎn)產(chǎn)能約在62萬噸/年，外盤實際產(chǎn)能增速約在0.8%，同時考慮到下游MTO及醋酸投產(chǎn)對進口貨源的需求增加，預(yù)計2026年進口總增量為137萬噸，進口增速預(yù)估在9.6%。
（2）2026年非一體化的名義新增產(chǎn)能在120萬噸，按投產(chǎn)時間加權(quán)實際投產(chǎn)產(chǎn)能約在98萬噸/年，折算非一體化實際產(chǎn)能增速在1.1%，國內(nèi)投產(chǎn)壓力不大。26年主要是綠醇投產(chǎn)為主。
?。?）需求增量方面。新增外購甲醇MTO裝置為聯(lián)泓二期130萬噸/年甲醇需求裝置，投產(chǎn)時間約2025年底，廣西華誼則計劃在2026年4-5月投產(chǎn)，對甲醇需求名義增長390萬噸/年，按投產(chǎn)時間加權(quán)后對應(yīng)甲醇需求增長220萬噸/年，對應(yīng)外購MTO單項的需求增長高達(dá)13.8%；2026年，醋酸及MTBE的投產(chǎn)增速亦分別仍有13%及9%，2026年傳統(tǒng)下游新增產(chǎn)能對甲醇名義需求增量為333萬噸/年，按粗略的投產(chǎn)時間加權(quán)后的2025年傳統(tǒng)下游新增產(chǎn)能對甲醇實際需求增量為250萬噸/年，拉動甲醇需求增長7.9%，；而存量開工方面，隨著醋酸的庫存持續(xù)創(chuàng)新高，預(yù)計2026年傳統(tǒng)下游存量開工亦慎防進一步下挫。
?。?）全年預(yù)估供需平衡，較2025年明顯改善。關(guān)鍵驅(qū)動在于傳統(tǒng)下游的投產(chǎn)以及MTO投產(chǎn)的兌現(xiàn)帶來的需求提升，并且是在進口量預(yù)估增幅較大的偏寬松的背景下得出的推導(dǎo)。若海外開工有供應(yīng)端問題，則甲醇的去化速率加快。預(yù)期有去庫預(yù)期，但當(dāng)下最大的問題是現(xiàn)實庫存歷史高位，等待25年底伊朗冬檢的兌現(xiàn)成色表現(xiàn)，將決定2026年度甲醇港口庫存起初的庫存水平，再關(guān)注26年下游投產(chǎn)對甲醇去庫拉動。
市場分析
2026年預(yù)計供需較2025年有所改善，一方面是非一體甲醇投產(chǎn)進一步放緩，另一方面是下游MTO裝置投產(chǎn)，聯(lián)泓二期對應(yīng)2025年底，廣西華誼對應(yīng)2026年4-5月份，關(guān)注兌現(xiàn)節(jié)奏，且傳統(tǒng)下游仍有有一定投產(chǎn)增速，關(guān)注25年底至26年上半年的醋酸、乙醇、MTBE投產(chǎn)進度，或逐步消化目前高企的港口庫存。而海外方面，海外新增產(chǎn)能壓力不大，主要關(guān)注25年底冬檢持續(xù)時長，決定26年的港口庫存絕對水平。
策略
年度級別單邊價格區(qū)間震蕩，01合約現(xiàn)實高庫存問題持續(xù)，05合約在伊朗冬檢疊加下游MTO投產(chǎn)兌現(xiàn)進度存結(jié)構(gòu)性反彈機會，09合約則繼續(xù)關(guān)注海外開工及傳統(tǒng)下游存量負(fù)荷表現(xiàn)。價差方面關(guān)注MA2605-MA2609逢低正套機會。
■風(fēng)險
伊朗冬檢持續(xù)時間，中東地緣沖突進展，MTO及傳統(tǒng)下游投產(chǎn)進度，煤價基準(zhǔn)大幅波動。
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