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供給方面，USDA目前對(duì)2025/26年度美豆的預(yù)估值為單產(chǎn)53蒲式耳「英畝，期末庫(kù)存⒉9億蒲（對(duì)應(yīng)庫(kù)消比6.7%）。后續(xù)美豆單產(chǎn)或因8-9月產(chǎn)區(qū)降雨偏少進(jìn)一步下調(diào):根據(jù)CONAB數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)25/26巴西新作產(chǎn)量達(dá)到1.776億噸。至11月22日，巴西大豆播種率為78%，上周為69%，去年同期為83.3%，五年均值為75.8%。根據(jù)BAGE，截至11月26日，阿根廷大豆播種進(jìn)度36%，上周值24.6%，去年同期45%。短期天氣無明顯干早問題，需留意12月弱拉尼娜天氣模式對(duì)巴西南部和阿根廷降雨的影響:12-1月國(guó)內(nèi)大豆、豆粕預(yù)期季節(jié)性去庫(kù);明年一季度國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)存不確定性，需關(guān)注儲(chǔ)備投放情況:需求方面，畜禽短期預(yù)明維持高存欄，產(chǎn)能去化尚不明顯，支撐飼用需求，但目前養(yǎng)殖利潤(rùn)呈現(xiàn)虧損，國(guó)家政策傾向于控生豬存欄和體重，或影響遠(yuǎn)月供應(yīng)。豆箱性價(jià)比相對(duì)較高:近期豆粕下游成交正常，提貨表現(xiàn)良好，庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)大豆、豆粕庫(kù)存處于歷史同期高位，豆粕庫(kù)存去化慢，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)期12-1月加速去庫(kù):飼料企業(yè)豆柏庫(kù)存天致下降至低位。
　　整體來說，中國(guó)采購(gòu)需求支撐美盤，內(nèi)盤短期預(yù)期維持區(qū)間震蕩，關(guān)注南美天氣變化，若有天氣炒作將利多單邊和現(xiàn)貨基差:若無明顯天氣問題，12-1月在巴西豐產(chǎn)預(yù)期下新作貼水預(yù)期承壓，拖累內(nèi)盤豆粕定價(jià)。M03-MO5預(yù)期偏向于正套，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備投放情況。