>> 中信建投-能源金屬行業(yè)動態(tài)：鋰淡季需求超預期，12月仍維持去庫預期-251130
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王介超,郭衍哲,邵三才 |
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核心觀點
鋰：12月本為傳統(tǒng)消費淡季，但下游需求遠超預期，季節(jié)性因素淡化，鋰價預計維持高位。據(jù)SMM統(tǒng)計，供給端，11月碳酸鋰及氫氧化鋰環(huán)比+3%/+2%，預計12月增量有限，基于江西鋰云母復產(chǎn)的樂觀預期下，碳酸鋰僅環(huán)比增幅3%，氫氧化鋰則預計12月環(huán)比-3%。需求端，訂單火熱現(xiàn)象將持續(xù)至年末，11月磷酸鐵鋰及三元材料分別環(huán)比+4.7%/-0.2%，12月訂單飽滿，鐵鋰需求環(huán)比持平，三元環(huán)比回落6.7%。月度平衡角度，11月市場短缺萬噸以上，預計12月缺口收窄，但或仍缺口5000噸以上，因此12月保持去庫預期，價格有望維持高位。庫存端，碳酸鋰庫存已降至12萬噸以下，其中鋰鹽廠庫存從年中的近6萬噸降至2.4萬噸，待明年二季度需求旺季，庫存水平難以支撐需求，需求將再度賦予價格彈性。
行業(yè)動態(tài)信息
鋰：據(jù)百川盈孚，本周工業(yè)級碳酸鋰市場均價為9.15萬元/噸，較上周下降3.2%；電池級粗粒氫氧化鋰均價為8.1萬元/噸，較上周下降0.6%。供給端，本周碳酸鋰產(chǎn)量預計環(huán)比小幅增長。鋰鹽廠維持較高開工率，鹽湖提鋰的新產(chǎn)能持續(xù)釋放，其他新增項目穩(wěn)步推進。庫存方面，碳酸鋰庫存總量延續(xù)下降趨勢，但去庫幅度較上周收窄，尚未進入累庫周期。期貨倉單量在2.68萬噸水平。需求端，下游需求排產(chǎn)維持高位，動力電池排產(chǎn)維持，儲能電芯需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，六氟磷酸鋰產(chǎn)能保持高位，整體呈現(xiàn)“淡季不淡”特征。周內(nèi)碳酸鋰價格高企抑制下游采購情緒，采購多以長協(xié)和預售訂單為主，散單剛需有限。資源端，國內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯，建議關注永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。
鎳：本周LME鎳價為14820美元/噸，較上周上漲1.4%；上期所鎳價為117080元/噸，較上周上漲2.7%。本周SHFE鎳庫存4.08萬噸，LME鎳庫存25.48萬噸，合計庫存29.55萬噸，較上周上升0.6%。供給端，本周國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預計40500噸，較上周產(chǎn)量增多，開工率同步上調(diào)。近期鎳鹽廠家因代加工支撐部分開工，且有電鎳廠家部分轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，個別前期停產(chǎn)廠家恢復生產(chǎn)，市場整體供應量偏寬松。需求端，本周國內(nèi)硫酸鎳需求偏弱，下游前驅(qū)體企業(yè)備貨意愿低迷，成交多為剛需小單。電鍍等傳統(tǒng)領域需求平穩(wěn)，難以對沖新能源端的需求疲軟。月末鎳鹽價格下行亦未顯著提振采購，整體需求支撐不足。鎳建議關注華友鈷業(yè)等。
稀土&磁材：本周稀土價格震蕩運行。截止到本周四，氧化鐠釹市場均價55.65萬元/噸，較上周五價格上調(diào)1.46%；氧化鏑市場均價147萬元/噸，較上周五價格下調(diào)1.01%；氧化鋱市場均價652.5萬元/噸，較上周五價格持平。從供需基本面來看，供給方面，部分分離企業(yè)因檢修或原料問題開工率有所下降，導致氧化物現(xiàn)貨供應偏緊；金屬廠整體生產(chǎn)穩(wěn)定，但頭部企業(yè)散單流出減少，多以長協(xié)訂單為主，金屬端現(xiàn)貨仍有一定支撐?？傮w來看，稀土供應呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢。需求方面，磁材企業(yè)保持較高開工率，國內(nèi)訂單穩(wěn)定，同時海外市場需求正逐步恢復，出口預期向好。在釹鐵硼企業(yè)全年產(chǎn)量增長的帶動下，下游需求呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的態(tài)勢，為市場提供了良好的需求支撐。建議關注寧波韻升、金力永磁等。
風險分析
1、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》中將2025年全球經(jīng)濟增長預期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟體的增速被下調(diào)。世界銀行表示，全球經(jīng)濟增長正因貿(mào)易壁壘和不確定的全球政策環(huán)境而放緩。與6個月前經(jīng)濟看起來會實現(xiàn)“軟著陸”相比，目前全球經(jīng)濟正再次陷入動蕩。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預期，地產(chǎn)板塊消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務風險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。
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