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主要觀點(diǎn)
　　基本面來(lái)看。11月EPMI淡季回落，環(huán)比回落7%至52.7%，分項(xiàng)來(lái)看生產(chǎn)端有所回升、需求端有所下降，價(jià)格呈現(xiàn)上行，可能受到反內(nèi)卷政策的影響。11月高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，新房銷售同比降幅擴(kuò)大，石油瀝青開(kāi)工率下行，基建實(shí)務(wù)工作量量還未明顯起色，總體來(lái)看宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍顯分化，總量上暫未有方向上的指引，關(guān)注11月固定資產(chǎn)投資和信貸數(shù)據(jù)能否在政策性金融工具的帶動(dòng)下好轉(zhuǎn)。
　　資金面來(lái)看。進(jìn)入11月最后一周央行對(duì)資金面呈現(xiàn)呵護(hù)態(tài)度，MLF凈投放1000億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存2000億元，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)凈回籠1642億元，共計(jì)凈投放1358億元?？缭缕陂g資金利率整體保持穩(wěn)定，隔夜資金利率維持在1.4%以下，7天期資金利率均值也未超過(guò)1.5%，因此整體資金面直觀呈現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策偏寬松的導(dǎo)向。
　　國(guó)債期貨行情展望：上周債市繼續(xù)受到基金贖回費(fèi)新規(guī)相關(guān)傳聞擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)贖回的潛在壓力保持警惕，疊加今年債基平均收益率較低，或也降低了機(jī)構(gòu)對(duì)回撤的容忍度，出現(xiàn)較大回調(diào)的時(shí)候容易出現(xiàn)負(fù)反饋，放大了市場(chǎng)波動(dòng)，上周債基贖回量顯著提高。但是由于這一利空仍未落地，仍屬于預(yù)期層面對(duì)情緒面的壓制，目前整體債市情緒謹(jǐn)慎，不過(guò)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看基本面仍未明顯回升、資金面偏寬裕，因此雖然債市波動(dòng)放大，但仍處于震蕩格局之中。上周10年和30年期國(guó)債活躍券利率周內(nèi)觸及高點(diǎn)1.845%、2.2%附近，均回到了10月27日公布國(guó)債買賣重啟之前的位置，其后略有回落。展望下周，可能打破債市震蕩的增量信息將集中落地，包括11月的PMI數(shù)據(jù)、11月初公布的央行10月買債規(guī)模等，如果出現(xiàn)超預(yù)期利多期債可能有波段反彈，反之難擺脫震蕩。單邊策略上建議減少左側(cè)操作，等待增量信息落地后選擇方向，關(guān)注PMI數(shù)據(jù)、央行買債規(guī)模和贖回新規(guī)落地情況。期現(xiàn)策略上，建議關(guān)注2603合約正套和基差做闊策略
　　本周策略
　　短期債市處于箱體震蕩階段，10展望下周，可能打破債市震蕩的增量信息將集中落地，包括11月的PMI數(shù)據(jù)、11月初公布的央行10月買債規(guī)模等，如果出現(xiàn)超預(yù)期利多期債可能有波段反彈，反之難擺脫震蕩。單邊策略上建議減少左側(cè)操作，等待增量信息落地后選擇方向，關(guān)注PMI數(shù)據(jù)、央行買債規(guī)模和贖回新規(guī)落地情況。期現(xiàn)策略上，建議關(guān)注2603合約正套和基差做闊策略
　　上周策略
　　短期債市處于箱體震蕩階段，10年期國(guó)債活躍券250016.IB的波動(dòng)區(qū)間可能仍在1.8%-1.82%、30年活躍券利率波動(dòng)區(qū)間可能在2.14%-2.17%窄幅波動(dòng)，T2512波動(dòng)區(qū)間或在108.34-108.56。未來(lái)可能打破震蕩的驅(qū)動(dòng)因素或包括，贖回費(fèi)新規(guī)落地、月底公布央行買債規(guī)模、11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等。單邊策略上建議區(qū)間操作。移倉(cāng)策略，上周移倉(cāng)加快，跨期價(jià)差加速下行符合預(yù)期，不過(guò)下周臨近月末建議空頭投資者可以適當(dāng)加快移倉(cāng)步伐。