>> 信達證券-索菲亞(002572)盈峰溢價收購股權，產業(yè)整合加速-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姜文鏹 |
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事件：公司發(fā)布公告，控股股東&實際控制人江淦鈞、柯建生擬向寧波睿和轉讓1.04億股（占總股本10.77%），價格為18元（11月28日收盤價為13.97元），總收購金額為18.67億元。轉讓完成后，公司控股股東、實際控制人未發(fā)生變化（兩位實控人持股比例均從21.5%下降至16.2%）。盈峰集團（寧波睿和控股股東）將持有公司1.22億股（占比12.7%，此前已通過二級市場購入0.19億股），升至第三大股東。
戰(zhàn)略協(xié)同有望強化。盈峰已逐步斥資入主軟體家居龍頭顧家；此次溢價收購索菲亞，除公司價值被充分肯定，我們認為未來盈峰意在構建覆蓋軟體&定制的全屋生態(tài)，疊加美的充分賦能，打造大家居產業(yè)平臺。此外，本次資本合作再次推動行業(yè)整合步伐，未來競爭格局有望加速集中。
短期經營韌性充足，多驅動共驅發(fā)展。公司單Q3實現(xiàn)收入24.6億元（同比-9.9%），行業(yè)終端承壓，但公司持續(xù)堅定“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略不動搖，經營層面顯現(xiàn)較強韌性，且公司在Q3末推出千元內套餐、引流效果優(yōu)異，24Q4高基數(shù)背景下，我們預計25Q4收入同比或將維持小幅下滑趨勢。目前公司逐步轉向存量房市場，擴大與裝修公司合作，我們預計伴隨合作裝企數(shù)量提升&業(yè)務覆蓋范圍拓寬，整裝仍有望持續(xù)提供增量。此外，公司海外市場亟待放量，Q3末公司已擁有29家海外經銷商、并與優(yōu)質海外開發(fā)商和承包商合作，未來增長動力充沛。
盈利預測：我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為9.3、10.7、12.0億元，對應PE為14.5X、12.6X、11.2X。
風險提示：原材料波動、需求復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇
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