>> 銅冠金源期貨-宏觀周報：海外風(fēng)險資產(chǎn)修復(fù)，國內(nèi)11月PMI偏弱-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
大小： |
1307KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李婷,高慧,黃蕾 |
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海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性尚存，GDPNow模型預(yù)測三季度GDP環(huán)比折年率為3.9%，主要由個人消費與凈出口拉動。受政府停擺影響的統(tǒng)計數(shù)據(jù)仍在補(bǔ)發(fā)：9月零售銷售環(huán)比僅錄得0.2%，明顯弱于8月的0.6%，在關(guān)稅上行與勞動力市場走弱的背景下，消費動能趨于放緩，后續(xù)重點關(guān)注補(bǔ)發(fā)的CPI與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。在降息預(yù)期回升與俄烏和談預(yù)期推動下，海外風(fēng)險資產(chǎn)上周普遍修復(fù)：納斯達(dá)克反彈近5%，銅、白銀均創(chuàng)新高，金價重回4200美，10Y美債利率圍繞4%關(guān)口震蕩，美元指數(shù)回落至99.4，12月降息概率上升至87%。本周關(guān)注美國11月ISMPMI、9月PCE以及11月ADP等數(shù)據(jù)。
國內(nèi)方面，11月PMI與10月工業(yè)企業(yè)利潤進(jìn)一步驗證四季度經(jīng)濟(jì)基本面走弱。制造業(yè)PMI錄得49.2，連續(xù)八個月位于收縮區(qū)間，產(chǎn)需、價格等核心分項較10月略有改善、產(chǎn)成品庫存下行，然而建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度均仍處收縮區(qū)間，且明顯弱于往年同期，顯示傳統(tǒng)行業(yè)與消費領(lǐng)域壓力未緩解。10月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比降至1.9%，單月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至–5.5%。制造業(yè)與公用事業(yè)為主要拖累，企業(yè)營收回落、庫存持續(xù)累庫，庫銷比顯著高于同期水平。整體指向四季度企業(yè)盈利承壓，與10月宏觀數(shù)據(jù)普遍呈現(xiàn)的邊際降溫相一致。A股上周縮量弱反彈，小微盤股、雙創(chuàng)板塊表現(xiàn)較優(yōu)，周五兩市成交額回落至1.6萬億、處于8月行情啟動來最低水平，年末前基本面數(shù)據(jù)偏冷、12月政策預(yù)期尚未發(fā)酵，機(jī)構(gòu)與個人增量資金意愿不足，短期預(yù)計震蕩偏弱。
風(fēng)險因素：美國經(jīng)濟(jì)降溫風(fēng)險，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及政策不及預(yù)期，海外降息不及預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險。
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