>> 國泰君安期貨-所長早讀-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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| 24329KB |
| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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美國11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.2
觀點分享：
12月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.2，不及預期的49，前值為48.7。該指數(shù)已連續(xù)九個月低于50的榮枯線，意味著制造業(yè)持續(xù)收縮。11月新訂單以自7月以來最快的速度收縮，疲軟的需求狀況也解釋了11月工廠就業(yè)的更大幅度收縮，原材料支付價格指數(shù)在經(jīng)歷五個月下滑后首次回升，生產(chǎn)指數(shù)以四個月來最快的速度擴張。媒體分析指出，ISM調(diào)查顯示，美國制造業(yè)的困境仍受貿(mào)易政策不確定性和高企的生產(chǎn)成本拖累。
PX：多PX空BZ繼續(xù)持有，5-9正套。近期PX裝置變化不大，國產(chǎn)開工率維持88.5%（-1%），中化泉州停車檢修。GS裝置后期有停車計劃，浙石化1月CDU有檢修計劃，PX負荷預計下滑，PX供應(yīng)端有收縮預期。需求方面，PTA開工率提升至73.7%（+1.6%）。海外汽油擠倉結(jié)束，裂解價差沖高回落，MX調(diào)油料跟隨大幅走弱，對PX估值形成一定沖擊，基于當前較強的PX供需格局，PX-MX價差走擴，PXN大幅上漲至292美金/噸。關(guān)注高利潤之下檢修兌現(xiàn)力度。
國債期貨：區(qū)間震蕩且震蕩偏空行情延續(xù)，結(jié)構(gòu)性策略推薦逢低多頭替代，逢高套保，擇機正套和做多跨期。當前利率下有央行，上有基本面。美聯(lián)儲降息態(tài)度搖擺、央行貨幣政策克制、央行買債不及預期可能性疊加中長期資金入市與明年十五五政策無法證偽均等因素限制長端利率顯著下探。但基本面強度暫時不支持利率大幅上行。市場分歧點主要集中于商品未來價格變動方向所代表的通脹預期以及明年地產(chǎn)、消費領(lǐng)域的復蘇狀況，國債期貨未來一年內(nèi)料無力上破前高，但下方仍有博弈空間。因此重申區(qū)間震蕩且震蕩偏空觀點，可擇機參與文首結(jié)構(gòu)性機會
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