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供需：建筑開(kāi)工維持弱勢(shì)，工業(yè)開(kāi)工邊際走弱，需求走弱
　　1.建筑開(kāi)工：開(kāi)工率維持歷史低位。最近兩周（11月16日至11月29日），石油瀝青裝置開(kāi)工率、水泥發(fā)運(yùn)率、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率仍處于同期歷史低位?；?xiàng)目水泥直供量、房建水泥用量環(huán)比回升，但仍處于同期歷史低位。資金方面，建筑工地資金到位率同比低于2024年同期。
　　2.工業(yè)生產(chǎn)端，整體景氣度仍處于歷史中高位，部分開(kāi)工轉(zhuǎn)弱。最近兩周（11月16日至11月29日），工業(yè)開(kāi)工整體景氣度仍處于歷史中高位，但部分開(kāi)工轉(zhuǎn)弱?；ゆ溨蠵X開(kāi)工率維持歷史高位，PTA開(kāi)工率下滑至歷史低位，汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率弱于2023-2024年同期、高爐開(kāi)工率維持歷史中高位。
　　3.需求端，建筑需求仍弱，汽車(chē)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)弱，家電銷(xiāo)售進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。最近兩周，螺紋鋼、線(xiàn)材、建材表觀需求均處于史低位。乘用車(chē)四周滾動(dòng)銷(xiāo)量同比震蕩下行，中國(guó)輕紡城成交量仍處歷史低位，主要家電線(xiàn)上、線(xiàn)下銷(xiāo)售均進(jìn)一步走弱。
　　商品價(jià)格：國(guó)內(nèi)工業(yè)品震蕩偏弱運(yùn)行
　　1.國(guó)際大宗商品：原油、鋁價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，鋁、金價(jià)格震蕩上行。
　　2.國(guó)內(nèi)工業(yè)品：價(jià)格震蕩分化運(yùn)行，黑色、煤炭回升，建材回落。國(guó)內(nèi)定價(jià)工業(yè)品價(jià)格震蕩分化運(yùn)行，南華工業(yè)品指數(shù)震蕩偏弱運(yùn)行。細(xì)分品種下，最近兩周螺紋鋼、煤炭?jī)r(jià)格震蕩回升；化工鏈產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，建材產(chǎn)品均下跌。
　　地產(chǎn)：同比降幅仍大
　　1.新建房：成交同比降幅仍大。最近兩周（11月17日至11月30日），全國(guó)30大中城市商品房成交面積平均值較上兩周環(huán)比回升43%，較2023、2024年同期分別變動(dòng)-14%、-31%。一線(xiàn)城市成交面積較2023、2024年分別變動(dòng)-12%、-40%。2024年9月地產(chǎn)政策放寬以來(lái)，部分需求得以一次性釋放，新建房成交歷史位置在2024年末上升至歷史高位，2025年一季度以來(lái)回落至歷史較低位置，近期一線(xiàn)城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，短期提振地產(chǎn)交易市場(chǎng)，但隨著基數(shù)提升后，同比再次轉(zhuǎn)負(fù)。
　　2.二手房：成交量仍偏弱。價(jià)格方面，截至11月17日，二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)環(huán)比延續(xù)回落；成交量方面，最近兩周(11月17日至11月30日)，北京、上海、深圳二手房成交同比仍為負(fù)，較2024年同期分別同比-20%、-20%、-29%。
　　出口：11月出口同比或?qū)⑥D(zhuǎn)正
　　最近四周(11月3日至11月30日)港口吞吐量較2024年同期同比+9.6%，較10月(+8.9%)回落；多指標(biāo)模型下，11月出口同比+8.4%左右；不考慮模型的上海裝載集裝箱船數(shù)量同比指向11月出口同比在+6%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，政策力度超預(yù)期。