| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
愛(ài)建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
吳迪 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
汽車(chē) |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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部分關(guān)注車(chē)企11月銷(xiāo)量：零跑汽車(chē)70,327輛，同/環(huán)比+75.1%/+0.1%，年度目標(biāo)50萬(wàn)輛完成度107%；小鵬汽車(chē)36,728輛，同/環(huán)比+18.9%/-12.6%，年度目標(biāo)35萬(wàn)輛完成度112%；蔚來(lái)36,275輛，同/環(huán)比+76.3%/-10.2%，年度目標(biāo)44萬(wàn)輛完成度63%；理想汽車(chē)33,181輛，同/環(huán)比-31.9%/+4.5%，年度目標(biāo)64萬(wàn)輛完成度57%；特斯拉中國(guó)86,700輛，同/環(huán)比+9.9%/+41.0%；小米汽車(chē)超40,000輛，年度目標(biāo)35萬(wàn)輛已完成。
零跑汽車(chē)高位穩(wěn)增。11月銷(xiāo)量70,327輛，同/環(huán)比+75.1%/+0.1%。11月15日，零跑提前達(dá)成2025年50萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)，全年有望突破60萬(wàn)輛。25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.5億元，同比增長(zhǎng)97.3%，毛利率提升至14.5%，并保持正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流。產(chǎn)品方面，零跑A10補(bǔ)齊A、B、C、D四大產(chǎn)品矩陣，Lafa5已上市提供邊際增量。
小米累計(jì)交付50萬(wàn)輛印證體系能力。11月份，小米汽車(chē)交付量持續(xù)超過(guò)4萬(wàn)臺(tái)，已達(dá)成2025年目標(biāo)35萬(wàn)輛，自2024年4月3日累計(jì)交付量突破50萬(wàn)輛。50萬(wàn)輛下線充分驗(yàn)證公司的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、交付和服務(wù)的完整體系能力，公司進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展新階段。截至11月底，國(guó)內(nèi)覆蓋144城共249家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)131城共441家門(mén)店。12月計(jì)劃新增36家門(mén)店，預(yù)計(jì)覆蓋衡陽(yáng)、綿陽(yáng)等7座城市。
小鵬X9驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新增量。小鵬汽車(chē)11月交付36,728輛，同/環(huán)比+18.9%/-12.6%，環(huán)比季節(jié)性回落。截至11月，公司累計(jì)交付391,937臺(tái)，同比高增156%。X9上市后快速破大定紀(jì)錄，北方地區(qū)訂單占比首超50%，1602 Ultra版占比79%，預(yù)計(jì)將成為結(jié)構(gòu)改善與新增量的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。MONAM03連續(xù)15個(gè)月交付過(guò)萬(wàn)，P7+累計(jì)交付超88,000輛，蟬聯(lián)15-20萬(wàn)級(jí)中大型純電轎車(chē)銷(xiāo)冠。G6、G9全球化拓展至40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋亞太、歐洲、中東北非和拉美地區(qū)。11月城區(qū)NGP用戶滲透率升至84%，用戶粘性持續(xù)提升。
蔚來(lái)全球化布局深化。11月份交付新車(chē)36,275輛，同/環(huán)比+76.3%/-10.2%，“以舊換新”補(bǔ)貼退坡，蔚來(lái)品牌18,393輛，樂(lè)道品牌11,794輛，螢火蟲(chóng)品牌6,088輛。全新ES8預(yù)計(jì)12月交付提速，支撐Q4毛利率與盈利目標(biāo)。蔚來(lái)ES6為30萬(wàn)元以上純電車(chē)型的累計(jì)銷(xiāo)冠，樂(lè)道L90上市4個(gè)月累計(jì)交付39,319輛，品牌均價(jià)升至26萬(wàn)元。螢火蟲(chóng)在高端小車(chē)市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位，已進(jìn)入荷蘭、挪威等國(guó)家，右舵車(chē)型已正式量產(chǎn)，計(jì)劃陸續(xù)拓展至歐美、東南亞共17國(guó)市場(chǎng)。
理想汽車(chē)純電車(chē)型初現(xiàn)放量潛力。理想汽車(chē)11月份交付33,181輛，同/環(huán)比-31.9%/+4.5%，主力車(chē)型L系列銷(xiāo)量整體回落，理想i6、i8純電SUV累計(jì)訂單突破10萬(wàn)輛，理想i6電池供應(yīng)啟用“雙供應(yīng)商”模式，預(yù)計(jì)2026年初實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)2萬(wàn)輛。L系列預(yù)計(jì)2026年大改款升級(jí)。OTA 8.1預(yù)計(jì)于2025年12月初推送。配套上，全國(guó)設(shè)有544家零售中心，覆蓋157個(gè)城市，理想超充站3614座，充電樁20,027個(gè)。
投資建議：看好智能化領(lǐng)先車(chē)企圍繞“大模型+算力”加速建立用戶體驗(yàn)壁壘，智能汽車(chē)頭部集中的行業(yè)格局或加速形成，建議關(guān)注【小米集團(tuán)（1810.HK）、小鵬汽車(chē)（9868.HK）、零跑汽車(chē)（9863.HK）、理想汽車(chē)-W（2015.HK）、蔚來(lái)-SW（9866.HK）】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策支持不及預(yù)期。
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