>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報(bào)-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
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| 2513KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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蛋白粕
【行情資訊】
周三CBOT大豆下跌，巴西升貼水小幅下跌，大豆到港成本小幅下跌。周三國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨穩(wěn)定，華東報(bào)3010元/噸，豆粕成交尚可、提貨較好。MYSTEEL預(yù)計(jì)本周油廠大豆壓榨量為213.53萬(wàn)噸，上周壓榨大豆220.38萬(wàn)噸，上周飼企庫(kù)存天數(shù)為8.17天環(huán)比上升0.19天，上周國(guó)內(nèi)大豆及豆粕累庫(kù)，主要是壓榨量較大，表觀消費(fèi)環(huán)比持平。
巴西主要種植區(qū)11月同比偏干，不過(guò)12月初預(yù)報(bào)降雨恢復(fù)，然而東南部產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)降雨量持續(xù)較少，產(chǎn)區(qū)還未達(dá)到一帆風(fēng)順，據(jù)外媒報(bào)道，截至上周四，巴西2025/26年度大豆種植面積已達(dá)預(yù)期面積的89%。USDA預(yù)測(cè)全球大豆供需格局由供需雙增轉(zhuǎn)換成供減需增，但因?yàn)槿虼蠖诡A(yù)測(cè)年度庫(kù)銷比同比仍較高，尚不足以產(chǎn)生CBOT大豆盤面種植利潤(rùn)豐厚的行情，預(yù)計(jì)在南美天氣沒有出現(xiàn)顯著問題背景下大豆到港成本仍然震蕩為主。
【策略觀點(diǎn)】
進(jìn)口成本方面，全球大豆新作產(chǎn)量一直被邊際下調(diào)，總產(chǎn)量已持平于總需求，全球大豆供應(yīng)相比24/25年度有所下降，這意味著進(jìn)口成本的底部或已顯現(xiàn)，但向上空間或需要更大的減產(chǎn)力度。當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存處歷年最高水平，豆粕庫(kù)存偏大，榨利承壓，不過(guò)逐步進(jìn)入去庫(kù)季節(jié)，存在一定支撐。豆粕在成本有支撐，榨利承壓的情況下預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。
油脂
【行情資訊】
1、ITS及AMSPEC數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-10日棕櫚油出口量較上月同期減少9.5%-12.28%，前15日減少10%-15.5%，前20日下降14.1%-20.5%，前25日下降16.4%-18.8%，11月全月出口下降19.9%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞棕櫚油11月前5日產(chǎn)量環(huán)比增加6.8%，11月1-10日產(chǎn)量環(huán)比上月同期下降2.16%，前15日預(yù)計(jì)增加4.09%，前25日增加5.49%，前30日減少0.19%。
2、據(jù)外媒報(bào)道，12月3日，一家機(jī)構(gòu)發(fā)布的大宗商品研究報(bào)告顯示，阿根廷2025/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4690萬(wàn)噸，較前一次預(yù)估持平，預(yù)估區(qū)間介于4580—4810萬(wàn)噸。
3、根據(jù)一項(xiàng)調(diào)查，由于11月出口下降，馬來(lái)西亞的棕櫚油庫(kù)存激增至六年多以來(lái)的最高水平。來(lái)自11份種植園高管、貿(mào)易商和分析師估算的中值顯示，庫(kù)存較上月猛增10%至271萬(wàn)噸。
周三國(guó)內(nèi)油脂震蕩，外資減倉(cāng)棕櫚油空單，減多豆油、菜油。消息面市場(chǎng)仍對(duì)棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差01-20（0）元/噸，江蘇一級(jí)豆油基差09+270（0）元/噸，華東菜油基差01+320（0）元/噸。
【策略觀點(diǎn)】
馬來(lái)、印尼棕櫚油產(chǎn)量超預(yù)期壓制棕櫚油行情表現(xiàn)，且高頻出口數(shù)據(jù)有所下滑。棕櫚油短期因供應(yīng)偏大累庫(kù)的現(xiàn)實(shí)可能會(huì)在四季度及明年一季度迎來(lái)反轉(zhuǎn)，如果印尼當(dāng)前的高產(chǎn)量不能持續(xù)去庫(kù)時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)更快到來(lái)。但若印尼一直維持近期的高產(chǎn)記錄，棕櫚油則會(huì)繼續(xù)弱勢(shì)。策略上，印尼9月數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量大幅下滑，建議嘗試回調(diào)做多思路。
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