>> 長江證券-長城汽車(601633)點評：11月銷量13.3萬輛，新坦克400貢獻增量，出口再創(chuàng)新高-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,王子豪 |
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事件描述
長城汽車發(fā)布2025年11月產(chǎn)銷公告。
事件評論
長城2025年11月銷量達13.3萬輛，同比持續(xù)增長，出口再創(chuàng)新高。1）整體情況：11月總銷量13.3萬輛，同比+4.6%，環(huán)比-6.9%；新能源銷量達4.0萬輛，同比+11.4%，環(huán)比-13.1%，新能源乘用車銷量占比達34.2%，同比+2.0pct，環(huán)比-1.6pct。累計銷量來看，2025年1-11月累計銷量120.0萬輛，同比+9.3%，新能源累計銷量36.5萬輛，同比+30.5%，新能源乘用車銷量占比達35.3%，同比+5.5pct。2）分品牌：11月，哈弗品牌銷量75,383輛，同比-3.8%，環(huán)比-14.6%；坦克品牌受益新坦克400上市貢獻新增量，銷量24,135輛，同比+19.5%，環(huán)比+8.2%；WEY品牌銷量12,763輛，同比+81.1%，環(huán)比+0.5%；歐拉品牌銷量4,821輛，同比-17.0%，環(huán)比-14.6%；長城皮卡銷量16,011輛，同比+1.0%，環(huán)比+13.6%。3）海外：長城11月實現(xiàn)海外銷量57,309輛，同比+32.7%，環(huán)比+0.3%，連續(xù)創(chuàng)歷史新高，銷量占比達43.0%，同比+9.1pct，環(huán)比+3.1pct。1-11月海外累計銷售44.9萬輛，同比+8.9%，銷量占比達37.4%，同比-0.1pct。
公司加速全球化布局，堅定新能源轉型，積極變革創(chuàng)新，有望持續(xù)推動銷量業(yè)績雙提升。1）國內(nèi)方面，長城在產(chǎn)品、渠道、供應鏈三個維度充分調整。公司堅定深化新能源轉型，產(chǎn)品上重點發(fā)力插混賽道，新車定位清晰，加速智能新能源產(chǎn)品投放，哈弗、坦克、WEY、歐拉、皮卡等多個品牌多款新車有望未來貢獻重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”戰(zhàn)略加速出海，海外市場已覆蓋170多個國家和地區(qū)，海外銷售渠道超過1400家，在泰國、巴西等地建立3個全工藝整車生產(chǎn)基地，在厄瓜多爾、巴基斯坦等地擁有多家KD工廠，未來將加速推動公司銷量增長。3）智能化時代下，數(shù)據(jù)與算法為競爭核心，長城汽車積極推動銷量與車型智能化的發(fā)展，持續(xù)夯實智能算法（端到端智駕大模型SEE）、數(shù)據(jù)（AI數(shù)據(jù)智能體系）、算力（九州超算中心）等領域的技術優(yōu)勢，未來在智能化的實力有望不斷加強。
投資建議：短中期看，公司出海加速疊加國內(nèi)新能源轉向加速及坦克等高價值車型占比提升有望推動公司銷量與業(yè)績成長，長期看，公司四大拓展戰(zhàn)略打開銷量長期增長空間，智能化轉型開啟全產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別120.7、163.7、202.2億元，對應A股PE分別為15.7X、11.6X、9.4X，對應港股PE分別為9.5X、7.0X、5.7X，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)價格戰(zhàn)削弱企業(yè)盈利；
2、全球經(jīng)濟復蘇不及預期。
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