>> 廣發(fā)證券-稅友股份(603171)AI加持B端業(yè)務(wù)打開全新空間-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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| 3312KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
稅友股份是國內(nèi)領(lǐng)先的財稅信息化綜合業(yè)務(wù)提供商，目前形成了“G端數(shù)字政務(wù)+B端數(shù)智財稅”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)發(fā)展格局。
公司G端業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。先后承接了金稅三期、自然人稅費治理、金稅四期等國家重大工程，已成為國家稅務(wù)信息化建設(shè)的關(guān)鍵參與者。政務(wù)系統(tǒng)優(yōu)化與維護(hù)的需求長存將為公司G端業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定驅(qū)動力。
財稅SaaS市場空間巨大，市場格局分散且有收斂跡象，利好具備豐富產(chǎn)品布局和深刻行業(yè)Know-how的企業(yè)。企業(yè)數(shù)量快速上升的同時，合規(guī)要求進(jìn)一步提高，兩者驅(qū)動財稅SaaS市場空間持續(xù)擴容。同時，伴隨合規(guī)逐漸趨嚴(yán)、企業(yè)自身對財稅信息化的要求愈高且AI等各類信息化技術(shù)發(fā)展迅猛等因素下，難以支撐較高研發(fā)強度迭代產(chǎn)品的供應(yīng)商將逐步退出，行業(yè)競爭格局有望呈現(xiàn)逐步優(yōu)化的態(tài)勢，具備豐富產(chǎn)品布局和深刻行業(yè)Know-how的企業(yè)有望受益。
稅友B端產(chǎn)品矩陣豐富，全范圍客群覆蓋并以聯(lián)營/托管方式開展財稅領(lǐng)域新生態(tài)。在2B市場，公司以億企贏品牌作為依托，提供包括億企財稅、億企代賬、創(chuàng)新產(chǎn)品系列等產(chǎn)品，實現(xiàn)大中小客群全方位覆蓋。此外，公司以聯(lián)營/托管方式開展財稅領(lǐng)域新生態(tài)。公司通過設(shè)立聯(lián)營云平臺，為有意退出或進(jìn)入市場的機構(gòu)提供經(jīng)營托管服務(wù)與回購渠道，托管服務(wù)覆蓋企業(yè)數(shù)智化記賬、報稅、風(fēng)險管控等全鏈條需求。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為22.1億元、27.1億元、33.9億元。在估值上，我們采取PS估值法，參考可比公司估值，給予公司25年11XPS估值倍數(shù)，對應(yīng)合理總價值約242.6億元，每股合理價值約59.70元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加??；新商業(yè)模式對業(yè)績的貢獻(xiàn)存在不確定性。
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