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本周茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)，電商平臺(tái)價(jià)格發(fā)酵引發(fā)板塊進(jìn)一步調(diào)整，悲觀情緒有所消化。汾酒經(jīng)銷商大會(huì)雖對(duì)26年恢復(fù)較為謹(jǐn)慎，但公司定調(diào)穩(wěn)健，繼續(xù)以份額提升為目標(biāo)，勢(shì)能有望延續(xù)。周末五糧液溝通新年度政策，增加119元打款補(bǔ)貼而非直接降低出廠價(jià)的方式將開票價(jià)格降至900元/瓶。公司此次激勵(lì)改革欲避開茅臺(tái)價(jià)格下行沖擊，從而在調(diào)整期搶占更多份額，且激勵(lì)工作將對(duì)竄貨與價(jià)格管控產(chǎn)生正面效果，目前經(jīng)銷商態(tài)度偏正面?？紤]到茅臺(tái)批價(jià)筑底，頭部酒企政策積極務(wù)實(shí)，悲觀情緒消化后板塊買點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。大眾品板塊，東鵬發(fā)行H股靴子落地，回調(diào)后依舊看好公司26年?duì)I收增長(zhǎng)與盈利能力釋放。加大推薦安琪酵母，公司收入端需求改善，26年糖蜜成本回落10-15%、整體利潤(rùn)彈性可期。
　　核心公司跟蹤：汾酒勢(shì)能有望延續(xù)，今世緣持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品全價(jià)位布局。
　　山西汾酒：十四五順利收官，品牌上升勢(shì)能不改。公司召開2025汾酒全球經(jīng)銷商大會(huì)，整體定調(diào)穩(wěn)健，十四五順利收官，產(chǎn)品、渠道韌性依舊。全國(guó)化仍有空間，把握需求增量，2026年勢(shì)能有望延續(xù)。同時(shí)，公司召開2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司表示，從開瓶率來(lái)看，2025年10月-11月汾酒實(shí)際動(dòng)銷保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　今世緣：終端需求基本符合預(yù)期，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品全價(jià)位段布局。公司10月消費(fèi)端出貨在9月就基本完成，整體消費(fèi)勢(shì)頭向好，進(jìn)入11月后消費(fèi)熱度有所回落，但消費(fèi)氛圍延續(xù)緩和。25年庫(kù)存略有增加，但公司市場(chǎng)份額獲得提升。公司將繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品全價(jià)位段布局，當(dāng)前四開、對(duì)開已站穩(wěn)市場(chǎng)、淡雅實(shí)現(xiàn)有效突破，后續(xù)在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)公司產(chǎn)品將繼續(xù)延伸，打造以V3、V6和高溝白標(biāo)為代表的新的大單品。
　　佩蒂股份：發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司股份的進(jìn)展公告（截至25年11月底）。自公司首次實(shí)施回購(gòu)至25年11月30日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)99.0萬(wàn)股，占25年11月30日已發(fā)行股份總數(shù)的0.4%，回購(gòu)均價(jià)18.9元/股，總成交金額達(dá)1,867.1萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用）。
　　加速筑底，加大推薦白酒板塊。繼續(xù)推薦餐飲鏈條復(fù)蘇，1年維度首推白酒。近期市場(chǎng)震蕩，食品飲料作為低預(yù)期、低持倉(cāng)板塊，疊加CPI回升&部分微觀消費(fèi)數(shù)據(jù)反饋與宏觀共振，風(fēng)格切換有望補(bǔ)漲。繼續(xù)推薦餐飲鏈復(fù)蘇，標(biāo)的上海天（H>A）、安琪、華潤(rùn)啤酒、日辰、立高、千禾。1年維度首推白酒，推薦茅臺(tái)、汾酒、老窖、五糧液、迎駕、古井；關(guān)注洋河、舍得、珍酒。繼續(xù)推薦成長(zhǎng)賽道估值切換，關(guān)注零食（西麥、衛(wèi)龍、鹽津）；乳品飲料（農(nóng)夫、新乳業(yè)、百潤(rùn)、東鵬）；寵物（中寵、乖寶、源飛）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。