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供給方面，USDA目前對(duì)2025/26年度美豆的預(yù)估值為單產(chǎn)53蒲式耳/英畝，期末庫(kù)存2.9億蒲（對(duì)應(yīng)庫(kù)消比6.7%）。后續(xù)美豆單產(chǎn)或因8-9月產(chǎn)區(qū)降雨偏少進(jìn)一步下調(diào)，出口的調(diào)整有一定的不確定性，關(guān)注12月USDA供需報(bào)告結(jié)果;根據(jù)CONAB數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)25/26巴西新作產(chǎn)量達(dá)到1.776億噸。截至11月29日，巴西大豆播種率為86%，上周為78%，去年同期為90%，五年均值為84.4%。根據(jù)BAGE，截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆進(jìn)度達(dá)到36%，高于一周前的24.6%，但是同比落后9%，比五年均值落后1%。未來(lái)兩周巴西產(chǎn)區(qū)降水預(yù)期有所改善，阿根廷天氣偏干利于播種;12-1月國(guó)內(nèi)大豆、豆粕預(yù)期季節(jié)性去庫(kù);明年一季度國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)存不確定性，需關(guān)注儲(chǔ)備投放情況。需求方面，畜禽短期預(yù)期維持高存欄，產(chǎn)能去化尚不明顯，支撐飼用需求，但目前養(yǎng)殖利潤(rùn)呈現(xiàn)虧損，國(guó)家政策傾向于控生豬存欄和體重，或影響遠(yuǎn)月供應(yīng);豆粕性價(jià)比相對(duì)較高;近期豆粕下游成交正常，提貨表現(xiàn)良好。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)大豆、豆粕庫(kù)存處于歷史同期高位，豆粕庫(kù)存去化慢，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)期12-1月加速去庫(kù);本周飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)小幅增加。
　　整體來(lái)說(shuō)，中國(guó)采購(gòu)需求支撐美盤，內(nèi)盤短期偏震蕩，關(guān)注南美天氣。若無(wú)明顯天氣問(wèn)題，12-1月在巴西豐產(chǎn)預(yù)期下新作貼水預(yù)期承壓，MO5預(yù)期偏弱。M03-MO5預(yù)期偏向于正套，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備投放情況。