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收入、利潤均超指引，CRPO實現高速增長。2025Q3，公司實現訂閱收入達32.99億美元，按固定匯率計算同比增長20.5%，比指引區(qū)間上限高1個百分點，超出市場一致預期的32.65億美元。實現調整后凈利潤10.1億美元，超出一致預期的9億美元，非GAAP經營利潤率為33.5%，比指引高出3個百分點。CRPO同比按固定匯率增長20.5%，比指引高出250個基點。
　　政府保持高增速，大額訂單表現亮眼。公司政府業(yè)務本季度的凈新增ACV超出預期，同比增長超30%。交通運輸與物流凈新增ACV同比增長超90%；零售與酒店業(yè)以及教育行業(yè)均實現了超50%的同比增長。大額訂單表現亮眼，本季度有103筆超過100萬美元的ACV交易，其中6筆超過1000萬美元、3筆超過2000萬美元。公司當前共有553家客戶ACV超500萬美元，ACV超5000萬美元的客戶數量同比增長超20%。
　　AI產品表現亮眼，延續(xù)收入指引。公司簽訂了12筆凈新增ACV超100萬美元的Now Assist交易，其中一筆超1000萬美元。ITSMPro Plus與HRProPlus的凈新增ACV環(huán)比翻倍；ITOMPro Plus環(huán)比增長5倍；CSMPro Plus的交易數量同比增長3倍；Agent Assist自5月發(fā)布以來使用量增長55倍。公司延續(xù)2026年實現超10億美元AI收入的目標，AI產品今年的ACV有望超5億美元。
　　上調全年業(yè)績指引，四季度展望積極。公司將全年訂閱收入指引上調5500美元，至128.35億至128.45億美元區(qū)間，同比增長20.5%，按固定匯率計算增長20%，將全年經營利潤率指引從30.5%提升至31%。公司預計四季度實現訂閱收入34.2億至34.3億美元，同比增長19.5%，按固定匯率計算增長17.5%至18%，CRPO同比增長23%，按固定匯率計算增長19%。公司已批準1拆5股票拆分，旨在降低投資者門檻。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、AI落地不及預期、宏觀經濟波動影響下游需求、關鍵技術人才流失風險等。
　　投資建議：維持盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級?？紤]到公司AI業(yè)務迅速推進，Pro Plus交易數量同環(huán)比大幅增長，預計2025/2026/2027年實現收入為132.87/161.39/196.41億美元，實現凈利潤為20.07/29.11/40.13億美元。