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創(chuàng)新藥上市通道變寬，IPO募集資金充沛研發(fā)投入
　　創(chuàng)新藥企業(yè)港股IPO熱潮重現(xiàn)且在持續(xù)升溫，未盈利企業(yè)科創(chuàng)板上市通道打開，創(chuàng)新藥上市通道變寬。醫(yī)藥企業(yè)港股IPO募集資金自2025年4月以來改善明顯，2025年9-10月也繼續(xù)維持在較高水平，11月略有回落。醫(yī)藥企業(yè)A股IPO募集資金規(guī)模開始向好，2025年10月為42億元，環(huán)比明顯改善，11月雖有所下滑，但預(yù)計(jì)隨著未盈利企業(yè)科創(chuàng)板上市的持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥企業(yè)A股IPO募集資金規(guī)模有望逐漸向好。
　　醫(yī)藥上市公司增發(fā)規(guī)模加大，進(jìn)一步充實(shí)賬面現(xiàn)金
　　醫(yī)藥上市公司增發(fā)規(guī)模在加大，尤其是港股醫(yī)藥公司。過去幾個(gè)季度，A股醫(yī)藥公司增發(fā)規(guī)模環(huán)比逐漸提升，2025Q3增發(fā)規(guī)模39億元，為2023Q2以來單季度最高水平。過去幾個(gè)季度，H股醫(yī)藥公司增發(fā)規(guī)模呈現(xiàn)出更為顯著的改善，2025Q3港股醫(yī)藥公司增發(fā)規(guī)模為367億港幣，為2019年以來單季度第二高水平。
　　中國生物醫(yī)藥投融資金額或正處于觸底回升
　　2024年7月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議正式審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》，多地積極響應(yīng)，相關(guān)支持政策細(xì)化落地，各地生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金加快設(shè)立，中國生物醫(yī)藥市場環(huán)境不斷優(yōu)化改善。同時(shí)，2025年以來，伴隨著二級(jí)市場創(chuàng)新藥估值重塑，醫(yī)藥企業(yè)A/H上市通道變寬，一級(jí)生物醫(yī)藥投融資退出通道打通，一二級(jí)聯(lián)動(dòng)或帶來中國生物醫(yī)藥投融資生態(tài)逐漸走向正循環(huán)。2025Q3中國生物醫(yī)藥投融資金額17.6億美元，為2022Q4以來新高，2025年11月中國生物醫(yī)藥投融資金額為4.2億美元，繼續(xù)維持在不錯(cuò)水位。中國生物醫(yī)藥投融資或正處于觸底回升。
　　BD首付款：研發(fā)投入新資金來源和主要資金來源
　　對(duì)外BD首付款作為新的研發(fā)投入資金來源，已經(jīng)成為主要資金來源，且還有大額潛在里程碑。近4個(gè)季度，對(duì)外BD首付款體量大小已提升至和中國生物醫(yī)藥投融資金額相當(dāng)水平，2025Q3對(duì)外BD首付款金額為18.5億美元，高于2025Q3中國生物醫(yī)藥投融資金額17.6億美元。而最新2025年10月，對(duì)外BD首付款金額15.0億美元，創(chuàng)歷史新高，11月有所回落。
　　伴隨著創(chuàng)新藥企業(yè)A/H上市和增發(fā)充沛資金，二級(jí)市場創(chuàng)新藥估值重塑和一級(jí)退出通道打通帶來中國生物醫(yī)藥投融資生態(tài)逐漸走向正循環(huán)，創(chuàng)新藥對(duì)外BD涌現(xiàn)為研發(fā)投入注入新的資金來源并拉動(dòng)行業(yè)整體研發(fā)投入意愿，中國創(chuàng)新藥研發(fā)投入景氣度或漸趨改善，隨之帶來創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入新一輪景氣周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、全球政治環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；
　　4、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。