>> 國泰君安期貨-所長早讀-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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| 23297KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作
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中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作。學(xué)習(xí)會議通稿，筆者認為有如下值得關(guān)注的內(nèi)容。一是繼今年4月末政治局會議之后，通稿再次提出要“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”，意味著對大國之間經(jīng)貿(mào)格局還會有反復(fù)的判斷，對博弈的有著長期性和復(fù)雜性的認識和定位；二是繼續(xù)強調(diào)“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，“實施更加積極有為的宏觀政策”，但去年“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”則變成了“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，這意味著明年宏觀經(jīng)濟政策力度會有所調(diào)整，但也會避免政策大收大放，防止政策過度導(dǎo)致效果衰減和長期副作用；三是去年的通稿里強調(diào)要“穩(wěn)住樓市股市”，今年則沒有涉及。即將召開中央經(jīng)濟工作會議了，對股市樓市是否會有新的表述，值得進一步關(guān)注。
煤炭：弱需求現(xiàn)實與寬供給預(yù)期共識加強，價格再度走弱。
發(fā)改委此前重申對于能源生產(chǎn)保供的監(jiān)管態(tài)度，使得市場對于煤炭上游供應(yīng)的邊際預(yù)期發(fā)生扭轉(zhuǎn)，并且在短期該共識較難被證偽，焦煤期價也率先在11月中旬出現(xiàn)第一輪大幅下跌。但與此同時，北港動力煤現(xiàn)貨價格在830附近表現(xiàn)的較為堅挺，但隨著北港動力煤庫存累積壓力的增加，價格自11月25日出現(xiàn)松動，并在進入12月后開始出現(xiàn)連續(xù)的快速下跌，并在近日跌破800元大關(guān)。動力煤現(xiàn)貨價格的下跌破位意味著市場對于大口徑煤炭供需的悲觀預(yù)期進一步加強，焦煤期價因此迎來第二輪大幅回調(diào)。展望后期，煤焦在目前估值之上或不具備短期單邊操作的空間，策略上建議逢低做多焦化利潤或鋼廠利潤。
玻璃：趨勢仍偏弱。目前市場壓力核心來自兩方面，一方面是遠期市場升水幅度較大，另一方面，此前反復(fù)交易的減產(chǎn)因素近期未能進一步推動。由于當(dāng)前處于01合約主力資金逐步移倉05合約的窗口期，而遠期05合約升水幅度較大，使得市場定價不太考慮現(xiàn)貨市場波動，而更多聚焦遠期高估值。在減產(chǎn)因素方面，雖然2026年玻璃行業(yè)減產(chǎn)是大趨勢，但真正主導(dǎo)減產(chǎn)的最后期限較遠，所以當(dāng)前玻璃行業(yè)減產(chǎn)速度較慢，近3個月來在市場壓力和政策因素主導(dǎo)下，玻璃行業(yè)實際在產(chǎn)產(chǎn)能也僅下滑3.7%，即使在減產(chǎn)因素加持下12月初玻璃廠家?guī)齑嫒匀煌仍黾?3%?？傊谶h期升水、減產(chǎn)不及預(yù)期等因素壓制下玻璃偏弱，當(dāng)然也要看到近一段時間以來玻璃基差走強、月差走強，現(xiàn)貨成交穩(wěn)定，空頭核心驅(qū)動仍是遠期高估值因素，在臨近近年來低位時期，低位追空仍需謹慎。
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