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核心觀點(diǎn)及策略
　　2025年1-11月以來(lái)，豆粕市場(chǎng)在南美產(chǎn)情預(yù)期，中美貿(mào)易關(guān)系博弈，美豆生長(zhǎng)期天氣題材，中加貿(mào)易關(guān)系不確定性，以及巴西大豆到港充足等因素下運(yùn)行，但在供應(yīng)整體寬松大格局的壓制下，期價(jià)延續(xù)低位區(qū)間震蕩運(yùn)行。
　　12月USDA報(bào)告顯示，美豆單產(chǎn)和出口量維持不變，后續(xù)2025/26年度美豆調(diào)整空間有限；美國(guó)方面稱(chēng)2026年2月底前我國(guó)將采購(gòu)1200萬(wàn)噸美豆，目前已采購(gòu)量為550-600萬(wàn)噸，目前采購(gòu)節(jié)奏尚可。美國(guó)大豆玉米和小麥合計(jì)種植面積近幾年基本穩(wěn)定，2025年美豆種植面積近5年最低，考慮到美玉米小麥?zhǔn)找娌⒉焕硐?，隨著中美貿(mào)易緩和，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年美豆種植面積預(yù)計(jì)增加。
　　巴西大豆播種結(jié)束，阿根廷播種進(jìn)度預(yù)計(jì)5成，當(dāng)前南美天氣良好，豐產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。USDA報(bào)告顯示，兩國(guó)合計(jì)產(chǎn)量預(yù)估同比增加100萬(wàn)噸，供應(yīng)格局寬松延續(xù)；弱拉尼娜現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)量影響有限，后期可能出現(xiàn)產(chǎn)區(qū)天氣以及物流出口等短期節(jié)奏題材的行情。
　　2025年1-10月份飼料產(chǎn)量為27560萬(wàn)噸，同比增加6.3%；養(yǎng)殖企業(yè)處于去產(chǎn)能階段，明年國(guó)內(nèi)飼料需求將有所放緩。全球大豆壓榨需求有小幅增量，主要是美國(guó)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，推動(dòng)生柴政策發(fā)展，巴西生柴也有少量增幅。
　　在南美產(chǎn)區(qū)繼續(xù)豐產(chǎn)，美豆種植面積上調(diào)，維持趨勢(shì)單產(chǎn)的前提下，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖端去產(chǎn)能，豆粕需求將小幅度放緩，供應(yīng)寬松格局下，上方空間仍受到壓制，下方空間亦不大，整體預(yù)計(jì)在2500-3300元/噸低位區(qū)間震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)區(qū)天氣，南美出口物流，美豆種植面積