>> 國投證券-中國軟件(600536)鑄牢智算操作系統(tǒng)底座，助力關基行業(yè)全棧國產化-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
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事件概述
1）近日，麒麟軟件作為首批核心成員單位深度參與由openEuler開源社區(qū)發(fā)起的“Scale-Up”異構融合操作系統(tǒng)產學研聯(lián)盟。銀河麒麟高級服務器操作系統(tǒng)將異構融合作為助燃器，構建自主創(chuàng)新、高效協(xié)同的AI基礎設施底座。
2）近日，中國航信共翔離港系統(tǒng)全流程信創(chuàng)方案在惠州平潭機場通過驗證并投產。作為中國民航首個成功應用的機場離港全流程信息技術應用創(chuàng)新項目，該項目基于銀河麒麟國產操作系統(tǒng)聯(lián)合打造，實現(xiàn)了關基行業(yè)全棧國產化。
三季報收入穩(wěn)增虧損收窄，核心資產麒麟達夢凈利高增
2025年前三季度，中國軟件實現(xiàn)營業(yè)總收入31.98億元，同比增長9.50%，歸母凈利潤-10403.94萬元，同比增長69.18%。收入穩(wěn)增虧損收窄主要系公司聚焦主責主業(yè)，加大市場開拓及項目交付力度，同時加強成本費用管控，持續(xù)推進降本增效。兩大基礎軟件核心資產三季報表現(xiàn)尤其突出，雙雙實現(xiàn)凈利潤高增長。
其中，控股公司國產操作系統(tǒng)龍頭麒麟軟件實現(xiàn)營業(yè)收入9.10億元，同比增長16.09%；凈利潤2.03億元，同比增長39.74%。參股公司國產數(shù)據庫龍頭達夢數(shù)據實現(xiàn)營業(yè)總收入8.30億元，同比增長31.90%；歸母凈利潤3.30億元，同比增長89.11%。我們認為，隨著信創(chuàng)國產替代進程持續(xù)推進，中國軟件旗下兩大基礎軟件核心資產有望持續(xù)受益，并憑借其高毛利的產品化屬性實現(xiàn)利潤端的快速增長。
以AI筑牢智算操作系統(tǒng)底座，助力關基行業(yè)全棧國產化
算力基礎設施向異構混合分布式訓推水平擴展與超節(jié)點垂直擴展雙向加速演進驅動著操作系統(tǒng)技術創(chuàng)新。根據麒麟軟件官微披露，銀河麒麟高級服務器操作系統(tǒng)致力于構建開放兼容的AI算力底座，實現(xiàn)對海光、沐曦、天數(shù)、昇騰、寒武紀、燧原、NVIDIA等國產、國際主流加速卡的原生驅動支持與AI軟件棧兼容。同時提供深度性能優(yōu)化適配，針對各廠商硬件特性進行系統(tǒng)級調優(yōu)，確保主流加速卡在銀河麒麟高級服務器操作系統(tǒng)上獲得軟硬一體化協(xié)同最佳性能。此外，麒麟軟件還加速布局異構算力與超節(jié)點技術生態(tài)，打造集納管、調度、編排與應用于一體的銀河麒麟多樣算力融合云平臺（KFA）。實現(xiàn)自動化納管與調度多樣化的算力硬件，并通過在離線混部等技術顯著提升整體資源利用率。
在關基行業(yè)全棧國產化方面，麒麟軟件為中國航信機場離港系統(tǒng)的國產化改造提供國產操作系統(tǒng)底座支撐，對涵蓋值機、安檢、登機，以及機場離港后臺的本地備份、報文處理、人臉識別、系統(tǒng)監(jiān)控等進行了國產化適配改造，成功將離港系統(tǒng)十余個關鍵環(huán)節(jié)遷移至以銀河麒麟操作系統(tǒng)、飛騰CPU和長城等硬件為核心的國產基礎軟硬件平臺，切實解決該業(yè)務系統(tǒng)對非國產技術的依賴問題。新系統(tǒng)在國慶、中秋假期客流高峰中表現(xiàn)穩(wěn)定，支撐惠州機場創(chuàng)下旅客吞吐量歷史新高，此后還經歷了第15屆全運會在惠州部分賽事航班的驗證，以“零感知”的平穩(wěn)運行成功驗證了國產技術底座支撐民航核心復雜業(yè)務的可行性。
投資建議：
中國軟件是國產基礎軟件和關基領域信息化龍頭，旗下兩個核心資產麒麟軟件和達夢數(shù)據庫在各自領域具備稀缺性。我們認為，基礎軟件行業(yè)在國產替代大背景具備確定性的滲透率提升趨勢，中國軟件未來幾年或將迎來新一輪發(fā)展機遇，預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入59.93/67.25/79.15億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.05/1.89/3.75億元?？紤]到信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展的確定性趨勢，公司國產操作系統(tǒng)業(yè)務仍然處于研發(fā)高強度投入期，且國產基礎軟件未來空間廣闊，采用PS進行估值，維持買入-A投資評級，6個月目標價51.33元，相當于2025年8倍的動態(tài)市銷率。
風險提示：
產品研發(fā)不及預期；信創(chuàng)政策落地不及預期；生態(tài)建設不及預期等，盈利預測不及預期。
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