>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)：利空壓力反應(yīng)較多，盤面階段性反彈-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面整體以震蕩運(yùn)行為主，月度供需報(bào)告未對(duì)出口進(jìn)行下調(diào)，整體報(bào)告變化有限，盤面震蕩運(yùn)行為主。國內(nèi)豆粕盤面大幅下跌后開始穩(wěn)定，前期跌幅較大另一方面也與市場(chǎng)傳聞?dòng)幸欢P(guān)系影響。菜粕同樣受豆粕影響有所反彈。豆菜粕價(jià)差繼續(xù)呈現(xiàn)縮窄表現(xiàn)，豆粕現(xiàn)貨基差開始逐步走強(qiáng)后，菜粕開始有一定上漲表現(xiàn)。豆粕盤面月間價(jià)差繼續(xù)大幅上漲，遠(yuǎn)期供應(yīng)仍然存在不確定性加之市場(chǎng)信息影響，菜粕盤面月間價(jià)差同樣呈現(xiàn)跟隨上漲表現(xiàn)。
基本面：月度供需報(bào)告未進(jìn)行太多調(diào)整，但由于整體出口壓力仍然較大，美豆下行壓力比較明顯。在缺乏其他利多因素帶動(dòng)情況下，當(dāng)前美豆平衡表基本支撐價(jià)格，后續(xù)更多受大豆出口以及壓榨變化情況影響。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作播種進(jìn)度加快，但整體仍然處于歷史同期較低水平，在供應(yīng)端方面整體偏利好的情況下，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西新作平衡表評(píng)估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，但這短期仍然要受實(shí)際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐比較明顯。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對(duì)較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口方面增量空間可能相對(duì)有限?？傮w來看，當(dāng)前國際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，不過美國市場(chǎng)更多反應(yīng)了出口量大幅增加的情況，因此整體仍有一定支撐。但巴西大豆新作播種基本維持正常水平，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，這在中期對(duì)于巴西大豆價(jià)格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，巴西大豆價(jià)格預(yù)計(jì)仍有一定壓力。農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)報(bào)告
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)供需偏寬松狀態(tài)，油廠開機(jī)率繼續(xù)維持高位，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也呈現(xiàn)增加，庫存整體維持高位。市場(chǎng)成交近期開始有所減少，市場(chǎng)整體需求增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定影響整體仍然存在。截止12月5日，油廠大豆實(shí)際壓榨量205.58萬噸，開機(jī)率為56.55%，大豆庫存715.52萬噸，較上周下降18.44萬噸，降幅2.51%，同比去年增加168.49萬噸，增幅30.80%。豆粕庫存116.19萬噸，較上周下降4.13萬噸，降幅3.43%，同比去年增加48.14萬噸，增幅70.74%。近期國內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開機(jī)基本已經(jīng)進(jìn)入停滯階段，菜籽供應(yīng)量維持低位，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止12月5日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存0萬噸，環(huán)比上周整體持平；菜粕庫存0.02萬噸，環(huán)比上周增加0.01萬噸。
邏輯分析：月度供需報(bào)告發(fā)布后市場(chǎng)整體維持穩(wěn)定，但美豆受出口持續(xù)偏慢影響下盤面預(yù)計(jì)仍有一定壓力。但由于整體價(jià)格已經(jīng)下跌較多對(duì)于利空體現(xiàn)比較充分，預(yù)計(jì)回落深度受限，后續(xù)整體以高位震蕩為主。巴西短期天氣狀況整體有所好轉(zhuǎn)，對(duì)于盤面同樣產(chǎn)生壓力，近期價(jià)格支撐預(yù)計(jì)整體一般?？傮w來看，當(dāng)前國際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然比較穩(wěn)定為主，預(yù)計(jì)價(jià)格變化有限。美豆前期盤面回落一定程度對(duì)于壓榨利潤(rùn)產(chǎn)生修復(fù)，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)供需偏寬松，但從后續(xù)市場(chǎng)供需表現(xiàn)來看，整體供應(yīng)可能有所收緊，市場(chǎng)成交表現(xiàn)仍然良好。中長(zhǎng)期角度來看，預(yù)計(jì)價(jià)格壓力仍然存在。菜粕近期需求表現(xiàn)仍然比較一般，同時(shí)由于供應(yīng)端變化影響較多，因此整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)供應(yīng)端壓力仍然明顯。豆粕盤面月間價(jià)差呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，價(jià)格維持高位同時(shí)供應(yīng)緊張可能仍然存在。菜粕月間價(jià)差跟隨上漲，在豆粕整體偏強(qiáng)帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)月間價(jià)差仍有較強(qiáng)支撐。
交易策略
單邊：少量參與布局多單
套利：MRM價(jià)差縮小
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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