>> 中信建投-華東醫(yī)藥(000963)工業(yè)板塊增長亮眼，創(chuàng)新管線加速落地-251212
| 上傳日期： |
2025/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
公司2025年前三季度經(jīng)營保持穩(wěn)健，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。分板塊來看，醫(yī)藥工業(yè)利潤表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新動能逐步釋放；醫(yī)藥商業(yè)重回增長軌道，穩(wěn)健應(yīng)對行業(yè)變化；國內(nèi)外醫(yī)美受外部環(huán)境影響持續(xù)調(diào)整，管線布局持續(xù)推進(jìn)；工微保持較快增長，積極拓展海外市場。展望未來：1）創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進(jìn)展兌現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)披露進(jìn)展及對外合作可能性；2）醫(yī)美管線步入收獲期，有望帶來利潤彈性；3）工微板塊多重催化，加強(qiáng)海外布局。
事件
公司發(fā)布2025年第三季度報告
10月28日，公司發(fā)布2025年第三季度報告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入326.64億元，同比增長3.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.48億元，同比增長7.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.94億元，同比增長8.53%；業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
簡評
工業(yè)板塊增長亮眼，Q3業(yè)績符合預(yù)期
2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入326.64億元，同比增長3.77%；歸母凈利潤27.48億元，同比增長7.24%；扣非歸母凈利潤26.94億元，同比增長8.53%，前三季度在核心醫(yī)藥工業(yè)板塊帶動下延續(xù)H1的穩(wěn)健經(jīng)營趨勢；其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109.89億元，同比增長4.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.33億元，同比增長7.71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.32億元，同比增長8.77%，Q3增速環(huán)比實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善，主要受益于盈利能力較強(qiáng)的工業(yè)板塊整體經(jīng)營保持良好增長趨勢。
醫(yī)藥工業(yè)：同環(huán)比加速增長，創(chuàng)新動能逐步釋放。2025年前三季度公司醫(yī)藥工業(yè)核心子公司中美華東實(shí)現(xiàn)收入110.45億元（含CSO業(yè)務(wù)），同比增長11.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.75億元，同比增長15.62%，核心主業(yè)經(jīng)營趨勢持續(xù)向好。公司創(chuàng)新布局重點(diǎn)圍繞內(nèi)分泌、自免和抗腫瘤三大領(lǐng)域，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進(jìn)展已逐步開始兌現(xiàn)。2024年至今多款重磅產(chǎn)品已上市，推動公司創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入進(jìn)入高速增長通道，前三季度實(shí)現(xiàn)銷售及代理服務(wù)收入合計16.75億元，同比增長62%，其中：1）索米妥昔單抗注射液（愛拉赫？）：依托“港澳藥械通”政策率先打開市場，前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入超4,500萬元，國內(nèi)上市工作預(yù)計于11月份正式落地；2）CAR-T產(chǎn)品澤沃基奧侖賽注射液（賽愷澤？）：持續(xù)納入更多地方惠民保及商業(yè)保險覆蓋范圍，市場滲透率持續(xù)提升，前三季度已向合作方科濟(jì)藥業(yè)下達(dá)有效訂單170份，超過去年全年訂單數(shù)量；3）PARP抑制劑塞納帕利膠囊（派舒寧？）：三季度銷量實(shí)現(xiàn)環(huán)比倍增；4）傷科靈？：持續(xù)推進(jìn)大中型醫(yī)院準(zhǔn)入與零售藥店覆蓋工作，前三季度貴州公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，同比增長194%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.53億元，同比增長489%，盈利能力持續(xù)提升；5）藥械組合：瑞瑪比嗪注射液（MB-102）國內(nèi)上市許可申請于2025年10月正式獲批（與其配套使用的TGFR已于2025年2月獲批），實(shí)現(xiàn)了全球首個適用于腎功能正?；蚴軗p患者的腎功能評估床旁產(chǎn)品“MediBeacon？TGFR”在中國市場的整體獲批，公司正在積極擴(kuò)充醫(yī)療器械銷售推廣團(tuán)隊，有望快速實(shí)現(xiàn)高效市場滲透。未來創(chuàng)新品種上市及銷售有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量，推動公司醫(yī)藥工業(yè)板塊穩(wěn)步增長。
醫(yī)美業(yè)務(wù)：外部壓力下階段性調(diào)整，多款重點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化。2025年前三季度公司醫(yī)美業(yè)務(wù)合計營收15.68億元（剔除內(nèi)部抵消），同比下滑17.90%。按地區(qū)拆分來看，國內(nèi)醫(yī)美子公司欣可麗美學(xué)實(shí)現(xiàn)營收7.45億元，同比下降18.03%，行業(yè)壓力下短期有所承壓。MaiLi Precise的中國注冊上市申請已于2025年10月獲得受理，KIO021于2025年9月完成中國臨床研究的首例受試者注射，市場注冊工作全面推進(jìn)，醫(yī)美業(yè)務(wù)品牌效應(yīng)及核心競爭力有望進(jìn)一步提升。海外醫(yī)美全資子公司英國Sinclair營收7.19億元人民幣，同比下降7.34%；海外醫(yī)美主要受全球經(jīng)濟(jì)增長乏力影響，公司積極開展戰(zhàn)略性調(diào)整，，推動管理模式革新與資源布局優(yōu)化升級，聚焦核心業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，我們預(yù)計后續(xù)隨著需求恢復(fù)及市場開拓持續(xù)推進(jìn)，海外醫(yī)美業(yè)務(wù)有望逐步企穩(wěn)。
工微增速亮眼，聚焦四大領(lǐng)域。2025年前三季度工業(yè)微生物板塊合計實(shí)現(xiàn)同比增長28.48%，整體保持亮眼表現(xiàn)。xRNA板塊蕪湖華仁在創(chuàng)新方面持續(xù)投入，已完成多項美國DMF注冊，業(yè)務(wù)取得快速增長。特色原料藥方面ADC原料已完成系列產(chǎn)品布局，主流毒素品種已全部完成美國DMF文件注冊號，已簽訂多個ADC毒素CDMO項目，后續(xù)關(guān)注國際市場開拓情況，預(yù)期未來海外訂單潛力將陸續(xù)釋放。大健康板塊子公司美琪健康上半年已經(jīng)投產(chǎn)6個產(chǎn)品，同時積極推進(jìn)客戶開發(fā)及新應(yīng)用領(lǐng)域拓展，25年隨著產(chǎn)能爬坡將逐步貢獻(xiàn)增量。
醫(yī)藥商業(yè)重回增長軌道，穩(wěn)健應(yīng)對行業(yè)變化。2025年前三季度公司醫(yī)藥商業(yè)營收212.53億元，同比增長3.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.34億元，同比增長3.37%，收入、利潤兩端均延續(xù)了H1的平穩(wěn)經(jīng)營趨勢，后續(xù)公司商業(yè)板塊將圍繞“保存量、促增量、提勞效”的經(jīng)營思路，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)深耕的基礎(chǔ)上，多元化拓展藥品、醫(yī)療器械、中藥飲片、非藥商品等業(yè)務(wù)形態(tài)，加快零售與CSO服務(wù)升級，全年商業(yè)板塊有望保持健康增長。
展望25年：創(chuàng)新藥自研品種潛力釋放，醫(yī)美管線進(jìn)入密集收獲期
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