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今年以來鎢價快速上漲，長期看供給收緊支撐鎢價高位運行。
　　鎢鐵是刀具的關(guān)鍵原材料，今年以來鎢制品市場報價持續(xù)上漲，根據(jù)中鎢在線，截至2025年12月10日，黑鎢精礦、APT、碳化鎢粉價格相較年初分別上漲157%、158%、180%。全球80%的鎢礦產(chǎn)量集中在中國，我國長期將鎢金屬視為戰(zhàn)略資源，近年持續(xù)加大鎢礦開采資源管控，在供給持續(xù)緊縮，以及光伏、軍工、PCB鉆針等新興需求較為強勁的影響下，未來幾年鎢價有望維持高位運行態(tài)勢。
　　國產(chǎn)刀具持續(xù)提價，年末外資調(diào)價進一步提高國產(chǎn)價格空間。
　　國內(nèi)刀具企業(yè)價格機制相對靈活，刀具售價與原材料價格關(guān)聯(lián)度較高，今年5月、9月和11月行業(yè)先后出現(xiàn)漲價潮。近期山高、肯納、京瓷、住友等歐美日韓品牌陸續(xù)發(fā)布漲價函，將在2025年12月-2026年2月期間上調(diào)價格體系?？紤]到外資刀具客戶定位中高端，我們認為，本輪多數(shù)外資品牌的漲價行為，一方面將強化市場教育，有利于刀具企業(yè)和經(jīng)銷商向終端客戶順價；另一方面，外資漲價后國產(chǎn)產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢將更加突出，亦有利于國產(chǎn)品牌繼續(xù)跟漲。
　　中小刀具企業(yè)因資金壓力減產(chǎn)停工，龍頭市場份額有望提升。
　　隨著鎢價的持續(xù)走高，部分原材料供應商已完成全年經(jīng)營目標，年底主動放緩出貨節(jié)奏。部分刀具龍頭資金實力強，在本輪漲價過程中提前儲備了較為充足的原材料庫存，進一步放大了成本優(yōu)勢。中小刀具企業(yè)的原料補庫資金壓力大，甚至出現(xiàn)減產(chǎn)停工狀況，更多的市場需求有望向頭部品牌聚集。以歐科億為例，根據(jù)其投資者交流紀要，隨著下游需求的逐步恢復和渠道補庫存的需求，10-11月份訂單量和產(chǎn)品單價環(huán)比提升，出貨也呈現(xiàn)量價齊升的趨勢。
　　投資建議
　　2025Q3刀具龍頭經(jīng)營拐點已現(xiàn)，以歐科億、華銳精密為例，歐科億的收入/歸母凈利潤分別為4.2/0.5億元，同比+33.0%/+69.3%，華銳精密的收入/歸母凈利潤分別為2.5/0.5億元，同比+44.5%/+915.6%?？紤]到鎢價上漲帶來的刀具順價存在時滯性，龍頭企業(yè)低價庫存優(yōu)勢將在四季度及后續(xù)陸續(xù)體現(xiàn)，我們看好國產(chǎn)刀具業(yè)績彈性，建議關(guān)注華銳精密、歐科億、中鎢高新、新銳股份。
　　風險提示：原材料價格大幅波動；制造業(yè)景氣復蘇放緩；行業(yè)競爭加劇等。