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本周有色金屬指數(shù)周漲幅5.12%，領(lǐng)跑行業(yè)板塊。其中，銅鋁錫等細(xì)分板塊漲幅較高。宏觀方面，下周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，市場預(yù)期降息25bp概率超80%，特朗普稱明年初將宣布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，點(diǎn)名凱文·哈塞特作為潛在候選人，市場看好26年降息周期下的有色普漲行情。銅因供應(yīng)緊張疊加倫敦、中國庫存偏低，銅價(jià)開始拉漲，lme銅價(jià)漲超11500美元/噸；錫因供應(yīng)問題持續(xù)擾動(dòng)，價(jià)格漲超31.5萬元/噸；鋁因低庫存疊加國內(nèi)降息預(yù)期，表現(xiàn)強(qiáng)勢。下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，建議重視貴金屬板塊的機(jī)會(huì)，持續(xù)看好金銀銅鋁錫稀土銻鋰鈷鉭鈾等金屬，我們預(yù)計(jì)價(jià)格仍有上漲空間。
　　貴金屬
　　金銀：本周COMEX金銀分別收于4197.6、58.3美元/盎司,環(huán)比分別-0.49%、+3.31%。美國11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，低于市場預(yù)期，就業(yè)市場趨于疲軟。特朗普點(diǎn)名凱文·哈塞特作為潛在候選人，哈塞特表示現(xiàn)在是美聯(lián)儲(chǔ)“謹(jǐn)慎降息”的好時(shí)機(jī)，市場對12月會(huì)議將降息的預(yù)期延續(xù)?？紤]到前期美國政府停擺對就業(yè)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程難以停止，央行和etf資金積極增持驅(qū)動(dòng)延續(xù)，持續(xù)看好金價(jià)中長期上漲趨勢。倫敦和國內(nèi)白銀庫存緊張，現(xiàn)貨緊張對價(jià)格有助推，看好白銀價(jià)格彈性。
　　建議關(guān)注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
　　工業(yè)金屬：
　　銅：本周LME銅收報(bào)11665美元/噸，環(huán)比上周+3.85%，滬銅收報(bào)92720元/噸，環(huán)比上周+6.29%。據(jù)SMM，供給端，據(jù)smm銅精礦長單談判中市場預(yù)期TC報(bào)價(jià)為-15美元/噸，LME出現(xiàn)大量注銷倉單需求。嘉能可下調(diào)2026年銅產(chǎn)量預(yù)期至81-87萬噸幅度約10%。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為62.62%、67.12%，分別環(huán)比3.79pct、+0.22pct，高價(jià)對下游市場采購有一定抑制。庫存端，截至12月5日，銅社會(huì)庫存15.89萬噸，環(huán)比上周-1.46萬噸。LME銅庫存16.25萬噸，環(huán)比+2.0%，COMEX庫存39.54萬噸，環(huán)比+2.1%。持續(xù)看好銅在供給端硬約束下的價(jià)格彈性。
　　建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
　　鋁：本周海內(nèi)外鋁價(jià)走強(qiáng)，LME鋁收報(bào)2900.5美元/噸，較上周五+0.43%，滬鋁收報(bào)22330.0元/噸，較上周五+3.96%。宏觀利好氛圍較濃，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期提振金屬價(jià)格?；久?，供應(yīng)端國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能小增；高價(jià)與淡季臨近，下游需求承壓，SMM周度鋁水比例較上周-0.26pct至76.6%。庫存方面，本周鋁錠社會(huì)庫存穩(wěn)定在59.6萬噸，主要系新疆運(yùn)力緊張外運(yùn)量減弱與下游接貨意愿降低影響。本周LME庫存52.83萬噸，較上周五-1.99%，周內(nèi)海外連續(xù)去庫支撐鋁價(jià)向上突破，SHFE庫存6.68萬噸，較上周五-0.15%。持續(xù)看好鋁在供給約束與低庫存下的價(jià)格彈性。
　　建議關(guān)注：南山鋁業(yè)、宏創(chuàng)控股、云鋁股份、電投能源、天山鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、神火股份、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
　　錫：截止12月5日，滬錫主力合約316950元/噸，環(huán)比+5.63%，錫價(jià)持續(xù)大漲。降息預(yù)期下宏觀情緒較好，疊加錫的供給問題（佤邦、剛果金、委內(nèi)瑞拉）持續(xù)發(fā)酵，短期礦端緊張。短期錫價(jià)超31萬，可能會(huì)刺激緬甸佤邦后續(xù)放儲(chǔ)，對錫價(jià)有所壓制，但難以改變整體供應(yīng)緊張態(tài)勢。需求端，在降息周期下，大電子消費(fèi)景氣度或?qū)⒗^續(xù)向上，AI拉動(dòng)效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，中長期錫板塊值得布局。三地（蘇州、上海、廣東）社會(huì)庫存總量8012噸，環(huán)比+2.4%。
　　建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫、新金路等。
　　戰(zhàn)略金屬
　　稀土：截止12月5日，氧化鐠釹、氧化鋱報(bào)價(jià)分別為58.35、639萬元，環(huán)比分別+0.8%、-0.5%，輕稀土高位震蕩。經(jīng)歷2個(gè)多月庫存去化，預(yù)計(jì)磁材廠與貿(mào)易商庫存較低。根據(jù)百川盈孚信息，受指標(biāo)管控影響，12月稀土冶煉分析迎來嚴(yán)格調(diào)整，其中指標(biāo)超產(chǎn)、環(huán)評超標(biāo)企業(yè)被要求全面停產(chǎn)整改。根據(jù)上海證券報(bào)消息，一些頭部磁材廠已獲得通用出口許可證，未來出口需求或加速恢復(fù)。我們認(rèn)為，供應(yīng)階段性短缺概率較大，而當(dāng)下行業(yè)政策端也可能出現(xiàn)邊際變化，后續(xù)若白名單進(jìn)一步落實(shí)，可能推動(dòng)稀土新一輪漲價(jià)周期。近日主流磁材廠已開始補(bǔ)庫，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。
　　稀土標(biāo)的關(guān)注：華宏科技、中國稀土、北方稀土、盛和資源、廣晟有色。磁材標(biāo)的關(guān)注：金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、銀河磁體等。
　　鈷：電鈷價(jià)格本周價(jià)格在41.4萬元/噸附近，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。剛果金出口審批仍未完成，鈷中間品原料可流通貨源持續(xù)偏緊，市場延續(xù)“有價(jià)無市”格局，最快到港時(shí)間或?qū)⒃?026年3月。電鈷下游需求維持剛需采購，市場成交有所回暖。硫酸鈷冶煉廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，下游廠商對高價(jià)位新貨接貨意愿有所增強(qiáng)。四氧化三鈷終端消費(fèi)電子領(lǐng)域需求平穩(wěn)，采購需求穩(wěn)定釋放。剛果金出口禁令于10月16日結(jié)束，之后實(shí)行出口配額制。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價(jià)持續(xù)上行。
　　建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策擾動(dòng)，原材料價(jià)格擾動(dòng)，需求不及預(yù)期等。