>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：Sherritt 2025Q3成品鎳和鈷產(chǎn)量分別同比減少44%、50%至2426噸和228噸，鎳凈直接現(xiàn)金成本同比上漲29%至6.67美元／磅-251206
| 上傳日期： |
2025/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報重點內容:
2025Q3生產(chǎn)經(jīng)營情況
1、金屬業(yè)務
1）產(chǎn)量
2025Q3，Moa合資企業(yè)硫化鎳鈷產(chǎn)量為3720噸，同比減少10%，環(huán)比增加15%。產(chǎn)量同比下降主要是由于古巴持續(xù)嚴峻的經(jīng)濟形勢和經(jīng)營環(huán)境，包括2025年9月全國范圍內的停電以及Moa加工設施的計劃外維護。
2025Q3，成品鎳產(chǎn)量為2426噸，同比減少44%，環(huán)比減少29%。
2025Q3，成品鈷產(chǎn)量為228噸，同比減少50%，環(huán)比減少41%。鎳鈷產(chǎn)量同比下降的原因是計劃內的年度精煉廠停產(chǎn)檢修。該年度停產(chǎn)檢修于2024年第二季度進行。此外，礦區(qū)混合硫化物原料供應量減少、第三方氫氣供應中斷以及精煉廠加工設備計劃外維護也導致了成品產(chǎn)量下降。本季度，Sherritt公司加工了之前已簽訂合同的第三方原料，但鑒于中間市場價格高企，并未采購額外的第三方原料。
2025Q3，化肥產(chǎn)量為49253噸，同比減少24%，環(huán)比減少24%。
2）銷量
2025Q3，成品鎳銷量為2740噸，同比減少23%，環(huán)比減少16%。
2025Q3，成品鈷銷量為262噸，同比減少38%，環(huán)比減少31%。
2025Q3，化肥銷量為27948噸，同比減少11%，環(huán)比減少37%。
3）平均實現(xiàn)價格
2025Q3，鎳平均實現(xiàn)價格為9.42加元/磅，同比下跌7%，環(huán)比下跌2%。
2025Q3，鈷平均實現(xiàn)價格為18.52加元/磅，同比上漲49%，環(huán)比上漲2%。
2025Q3，化肥平均實現(xiàn)價格為517.25加元/噸，同比上漲19%，環(huán)比下跌23%。
4）單位運營成本
2025Q3，鎳凈直接現(xiàn)金成本為6.67美元/磅，同比上漲29%，環(huán)比上漲27%。
2、電力業(yè)務
1）產(chǎn)量
2025Q3，發(fā)電量為243 GWh，而2024Q3為230 GWh。
2025Q3的發(fā)電量得益于一口于2024Q4度投產(chǎn)的新氣井、現(xiàn)有氣井提供的額外天然氣，以及一口于2025Q3投產(chǎn)的替代氣井，該替代氣井用于彌補原CUPET氣井的天然氣產(chǎn)量損失。此外，2025Q3的發(fā)電量也反映了Varadero電廠在7月和8月恢復正常運行，且無需頻率控制。
2025年9月古巴發(fā)生的全國性停電并未對電力生產(chǎn)造成實質性影響，Energas再次為迅速恢復國家電網(wǎng)供電做出了重要貢獻。
2）單位運營成本
2025Q3，單位運行成本為12.23加元/兆瓦時，而2024Q3為44.95加元/兆瓦時，主要原因是維護成本降低。2025Q3沒有進行重大渦輪機檢查，而2024Q2和2024Q3計劃的維護工作量較大，包括對三臺燃氣輪機進行重大檢查，以及啟動另一臺渦輪機以處理來自2024Q4投產(chǎn)的新井的天然氣。
今年剩余時間內沒有其他重大檢查計劃。
2025Q3分部門財務業(yè)績情況
1、金屬業(yè)務
2025Q3金屬收入為9410萬加元，而2024Q3為1.126億加元。
2025Q3鎳收入為5690萬加元，而2024Q3為7880萬加元。收入下降的主要原因是鎳銷量和平均實現(xiàn)價格降低。
2025Q3鈷收入為1070萬加元，低于2024Q3的1150萬加元，主要原因是銷量下降，但平均實現(xiàn)價格有所上漲，部分抵消了銷量下降的影響。
2025Q3化肥收入為1450萬加元，而2024Q3為1360萬加元?；适杖朐鲩L主要得益于平均實際價格的提高，但部分被銷量下降所抵消。
2、電力業(yè)務
2025Q3，收入為1390萬加元，而2024Q3的收入為1290萬加元。收入同比增長，主要是由于電力產(chǎn)量增加。
2025Q3整體財務業(yè)績情況
2025Q3，公司合并收入為1.084億加元，同比下降14%，環(huán)比下降20%。
2025Q3，公司實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務凈利潤-1950萬加元，同環(huán)比均由盈轉虧。2025Q3，持續(xù)經(jīng)營虧損增加的主要原因是Moa合資企業(yè)虧損增加，這主要是由于金屬產(chǎn)量和銷量下降以及鎳平均實現(xiàn)價格下降導致收入減少。
2025Q3，公司實現(xiàn)調整后的EBITDA為160萬加元，去年同期為1050萬加元，2025Q2為260萬加元。
截至2025年9月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.202億加元，而截至2025年6月30日為1.216億加元。
2025Q3，維持資本支出為490萬加元，而2024年第三季度為280萬加元，主要與接收額外的采礦設備有關。
2025Q3，與尾礦設施相關的維持性資本支出為720萬加元，而2024年第三季度為470萬加元，這與項目活動的計劃增幅相符。
2025Q3，資本增長支出為230萬加元，而2024年第三季度為370萬加元。
擴張計劃和戰(zhàn)略發(fā)展
1、Moa合資企業(yè)擴張計劃
本季度，Moa合資項目二期擴建工程的調試工作已完成，并已開始提升產(chǎn)能。第六條浸出生產(chǎn)線已完成測試，并成功驗證了其可操作性。本季度末（10月）之后，調試工作全部完成。隨著第六條浸出生產(chǎn)線產(chǎn)能的提升以及整體工廠運營條件的允許，公司將繼續(xù)評估和優(yōu)化運營條件。預計二期擴建項目提升產(chǎn)能所產(chǎn)生的混合硫化鎳鈷將于2025年第四季度開始在精煉廠進行加工。
隨著二期調試工作的完成，目前的擴建計劃已全部完成。Moa擴建項目預計將提高精煉廠的利用率，并最終取代利潤率較低的第三方原料。正如金屬業(yè)務運營概覽中所述，由于古巴整體運營環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，MSP產(chǎn)量的預期增長速
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