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AIDC&人形機(jī)器人：AI賦能加快具身智能進(jìn)程，供電技術(shù)革新創(chuàng)造電源千億市場(chǎng)。1）AIDC：算力中心直流化趨勢(shì)已定，柜外電源從UPS向HVDC迭代，我們預(yù)計(jì)巴拿馬電源有望成為主流，我們預(yù)計(jì)Sidecar定位改造需求或分布式算力部署，SST則是終局方案，根據(jù)我們測(cè)算，到2030年柜外電源市場(chǎng)有望超2500億元；柜內(nèi)電源仍是技術(shù)通脹環(huán)節(jié)，800Vdc架構(gòu)下技術(shù)方案可能將與板卡做進(jìn)一步的集成或整合。2）人形機(jī)器人：量產(chǎn)臨近，趨勢(shì)明確，技術(shù)收斂，重視供應(yīng)鏈定點(diǎn)及零部件變化。海外特斯拉25H2軟硬件持續(xù)迭代，審廠節(jié)奏保持，方案改進(jìn)加速，定點(diǎn)&發(fā)布在即，我們認(rèn)為當(dāng)前主要關(guān)節(jié)硬件已基本定型，新型零部件或應(yīng)用于V4及之后版本。國(guó)內(nèi)人形廠商“跑馬圈地”進(jìn)行時(shí)，訂單&戰(zhàn)略合作密集發(fā)布，頭部企業(yè)訂單累計(jì)達(dá)數(shù)億元，重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)26年出貨預(yù)期及上市節(jié)奏。
　　工控：國(guó)內(nèi)需求25H2復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步確定，格局向頭部集中，同時(shí)人形、出海貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期增量。H2國(guó)內(nèi)工控市場(chǎng)需求復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步確定，行業(yè)端，印刷、包裝、物流、鋰電等多行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)較好，消費(fèi)類(lèi)3C、紡織、半導(dǎo)體等行業(yè)邊際表現(xiàn)提速，我們預(yù)計(jì)全年工控OEM市場(chǎng)同比0~5%增長(zhǎng)。格局方面，國(guó)產(chǎn)替代&國(guó)產(chǎn)廠商價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍在延續(xù)但邊際趨緩，下游集中度進(jìn)一步上升，同時(shí)龍頭及二線在人形零部件（主要是電機(jī)電控、編碼器）均有卡位，海外布局也在加速，有望貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期增量。
　　全球電網(wǎng)Super cycle剛剛啟航，國(guó)內(nèi)“十五五”開(kāi)局延續(xù)高景氣。1）電力設(shè)備出海：全球用電需求+能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致電力容量逐級(jí)放大，帶來(lái)電力設(shè)備需求的Supercycle，AI預(yù)計(jì)將成為用電需求的主要驅(qū)動(dòng)力量，算力中心的建設(shè)加劇電力設(shè)備、電源設(shè)備的短缺，而AIDC迫切的投入推動(dòng)電力設(shè)備價(jià)格水漲船高，量?jī)r(jià)齊升的全球大周期剛剛開(kāi)始。高壓電力變壓器仍是最緊缺的環(huán)節(jié)，海外巨頭產(chǎn)能釋放緩慢，內(nèi)資企業(yè)憑借產(chǎn)品力和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)不斷提升海外市場(chǎng)份額，看好變壓器環(huán)節(jié)的緊缺和需求的可持續(xù)，看好小而美市場(chǎng)出海的有載分接開(kāi)關(guān)和套管環(huán)節(jié)。2）國(guó)內(nèi)電力設(shè)備：“十五五”是能源轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)時(shí)期，西電東送的能源格局不動(dòng)搖，特高壓直流規(guī)劃量有望超預(yù)期，省間背靠背互聯(lián)、省內(nèi)特高壓環(huán)網(wǎng)成為增量，看好國(guó)內(nèi)特高壓板塊左側(cè)布局的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣度仍將延續(xù)。
　　投資建議：AIDC推薦：陽(yáng)光電源、四方股份、金盤(pán)科技、麥格米特、中恒電氣、宏發(fā)股份、良信股份等，關(guān)注：伊戈?duì)?、歐陸通、奧?？萍肌⑿吕啄艿?。人形機(jī)器人&工控推薦：三花智控、匯川技術(shù)、浙江榮泰、科達(dá)利、偉創(chuàng)電氣、震?？萍肌⒗踪愔悄?、北特科技、斯菱股份、信捷電氣、儒競(jìng)科技、八方股份等，關(guān)注：鳴志電器、五洲新春、禾川科技、貝斯特、柯力傳感等。電網(wǎng)推薦：思源電氣、平高電氣、許繼電氣、中國(guó)西電、三星醫(yī)療、海興電力、國(guó)電南瑞，關(guān)注：華明裝備、神馬電力、特變電工、國(guó)能日新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球電網(wǎng)投資不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，海外政策不及預(yù)期，原材料及運(yùn)費(fèi)漲價(jià)超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。