>> 東吳證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：看好AI設(shè)備高景氣帶來的設(shè)備投資機(jī)會(huì)；看好出海持續(xù)超預(yù)期的油服設(shè)備-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團(tuán)、拓荊科技、海天國(guó)際、柏楚電子、晶盛機(jī)電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、先導(dǎo)智能、長(zhǎng)川科技、華測(cè)檢測(cè)、安徽合力、精測(cè)電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測(cè)股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點(diǎn)：
【AI設(shè)備】摩爾線程上市&美國(guó)解除H200出口限制，看好AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
近期摩爾線程成功登陸科創(chuàng)板，截至2025年12月12日市值已達(dá)3830億元。另外12月9日美國(guó)解除H200芯片出口限制，但需繳納25%銷售額上交美國(guó)政府。摩爾線程上市成功，有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力GPU技術(shù)持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)建設(shè)有望加速。英偉達(dá)H200解除出口限制，一方面有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)云廠商采購(gòu)芯片建設(shè)算力集群，另一方面H200進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將助推國(guó)產(chǎn)GPU不斷升級(jí)迭代，國(guó)產(chǎn)算力行業(yè)有望步入快速發(fā)展階段。國(guó)產(chǎn)算力建設(shè)有望帶動(dòng)配套部件需求（如PCB、液冷），PCB設(shè)備商與液冷供應(yīng)商將充分受益。
投資建議：PCB設(shè)備環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦【大族數(shù)控】【芯碁微裝】，耗材環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦【鼎泰高科】，建議關(guān)注【中鎢高新】。服務(wù)器液冷環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦【宏盛股份】，建議關(guān)注【英維克】。
【燃?xì)廨啓C(jī)】 GEV上調(diào)燃?xì)廨啓C(jī)擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)，行業(yè)景氣度持續(xù)上行
兩大燃機(jī)龍頭新簽訂單持續(xù)高增：（1）GEV：公司燃?xì)廨啓C(jī)2025Q1-3新簽燃?xì)廨啓C(jī)訂單114臺(tái)，同比+46%；其中重型燃?xì)廨啓C(jī)訂單69臺(tái)，同比+57%；單Q3新簽燃?xì)廨啓C(jī)訂單29臺(tái)，其中重型燃?xì)廨啓C(jī)20臺(tái)。（2）西門子：2025Q1-3公司燃?xì)夥?wù)業(yè)務(wù)新簽訂單182億歐元，同比+42%；單Q3燃?xì)廨啓C(jī)新簽訂單86臺(tái)，同比+231%，增長(zhǎng)迅猛。受益于訂單強(qiáng)勁增長(zhǎng)，GEV同步上調(diào)燃機(jī)擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)、業(yè)績(jī)指引。（1）產(chǎn)能上調(diào)：公司原計(jì)劃于2026Q3實(shí)現(xiàn)燃機(jī)年產(chǎn)能20GW，現(xiàn)已前移至2026H1完成目標(biāo)，并進(jìn)一步上調(diào)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃至2028年24GW。為支撐產(chǎn)能上調(diào)，GEV預(yù)計(jì)于2025-2028年持續(xù)投入100億美元資本開支。（2）業(yè)績(jī)上調(diào)：GEV同步大幅上調(diào)2028年業(yè)績(jī)指引，營(yíng)收預(yù)計(jì)由450億美元上修為520億美元，調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率由14%上修為20%。由于燃機(jī)供應(yīng)鏈高度復(fù)雜，并與航空、軍工產(chǎn)業(yè)深度共享上游資源，整體產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏受限，難以快速匹配訂單的爆發(fā)式增長(zhǎng)。在此背景下，GEV此次上調(diào)擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)進(jìn)一步明確燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)景氣度持續(xù)上行趨勢(shì)。推薦杰瑞股份、豪邁科技、應(yīng)流股份、聯(lián)德股份。
【油服設(shè)備】1-10月閥門出口中東/俄羅斯表現(xiàn)亮眼，繼續(xù)看好油服設(shè)備出海機(jī)遇
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-10月中國(guó)閥門出口中東/俄羅斯/歐/美金額分別同比增長(zhǎng)21%/25%/8%/-9%。受益于國(guó)產(chǎn)品牌認(rèn)可度提升、當(dāng)?shù)赜蜌赓Y本開支增長(zhǎng)，中國(guó)閥門出口中東/俄羅斯表現(xiàn)亮眼。展望后續(xù)，我們繼續(xù)看好閥門等油服設(shè)備出海機(jī)遇：（1）ADNOC、沙特阿美等中東國(guó)油公司資本開支提升：①11月24日ADNOC宣布將2026年至2030年的五年間投入1500億美元，用于維持上游產(chǎn)能、增加天然氣產(chǎn)量、并加速其下游和化工業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，②11月4日沙特阿美于三季報(bào)中宣布將2030年商品氣產(chǎn)能增長(zhǎng)目標(biāo)由60%提升至80%，且提到2026年全球原油需求仍將略有增長(zhǎng)，過去十年FID批準(zhǔn)的油氣增產(chǎn)量難以滿足新增需求，需繼續(xù)增加投資。（2）油價(jià)下降將導(dǎo)致業(yè)主方更重視成本控制與效益，國(guó)產(chǎn)油服設(shè)備出海中東機(jī)遇已至。繼續(xù)推薦紐威股份、杰瑞股份、迪威爾，建議關(guān)注川儀股份、中泰股份、華榮股份等。
【光伏設(shè)備】美國(guó)AI電力需求帶動(dòng)本土光伏產(chǎn)能布局，HJT路線為美國(guó)光伏最優(yōu)解
AI電力需求帶動(dòng)本土光伏產(chǎn)能落地。AI爆發(fā)帶來大量發(fā)電需求，電力缺口亟待填補(bǔ)，而地?zé)岷秃穗姷牡赜蛳拗拼?建設(shè)周期長(zhǎng)，光伏電站的建設(shè)周期相對(duì)較短，且不受地理位置的限制。HJT為美國(guó)光伏市場(chǎng)最優(yōu)解，成本&專利方面具備顯著優(yōu)勢(shì)。相比較TOPcon，HJT可降低20%的碳排放（全流程低溫工藝）、節(jié)約70%的用電量（工序少&低溫工藝）、節(jié)約60%的人工數(shù)量（僅4道工序）、節(jié)約20% - 60%的用水量，因此是最適合美國(guó)本土擴(kuò)產(chǎn)的光伏技術(shù)路線。此外美國(guó)專利保護(hù)機(jī)制完善，TOPCon與BC有較大專利風(fēng)險(xiǎn)，HJT在海外，尤其是美國(guó)的產(chǎn)能規(guī)劃中，不會(huì)受到創(chuàng)始企業(yè)的專利訴訟。目前多家海外光伏企業(yè)已開始布局HJT產(chǎn)線。中國(guó)光伏設(shè)備具備顯著優(yōu)勢(shì)，看好設(shè)備出海新機(jī)遇。重點(diǎn)推薦某HJT整線設(shè)備龍頭、切片設(shè)備龍頭【高測(cè)股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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