| 上傳日期： |
2025/12/14 |
大小： |
6598KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)全面虧損，1-11月上市豬企出欄量同比+28.1%
?、偕i價格周環(huán)比+2.7%。本周六，全國生豬價格11.62元/公斤，周環(huán)比+2.7%。涌益咨詢(12.5-12.11)：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比5.43%，周環(huán)比+0.38pct；50公斤二元母豬價格1547元/頭，周環(huán)比持平，同比-4.4%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價305元/頭，周環(huán)比+0.3%，同比-34%；②生豬出欄均重129.63公斤，大體重豬出欄占比升至6.9%。涌益咨詢(12.5-12.11)：全國出欄生豬均重129.63公斤，周環(huán)比-0.19公斤，較2023年、2024年同期分別+5.99公斤、-0.64公斤；150kg以上生豬出欄占比6.9%，周環(huán)比+0.01pct，較2023年、2024年同期-0.47pct、-1.35pct；175kg、200kg與標(biāo)豬價差分別為0.55元/斤、0.76元/斤；③生豬養(yǎng)殖行業(yè)全面持續(xù)虧損。生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損：i）自繁自養(yǎng)已連續(xù)12周虧損，本周五自繁自養(yǎng)頭均虧損163.3元；ii）仔豬銷售繼續(xù)虧損；iii）外購仔豬育肥已連續(xù)虧損逾5個月，本周五外購仔豬育肥頭均虧損達到264.5元。10月末全國能繁母豬存欄量降至3990萬頭，月環(huán)比-1.1%，產(chǎn)能去化提速，我們判斷，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)全面虧損疊加調(diào)控政策持續(xù)落實，生豬行業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能；④2025年1-11月上市豬企出欄量同比+28.1%。11月，20家上市豬企出欄量1,884萬頭，同比+27%；1-11月，20家上市豬企出欄量18,065萬頭，同比+28.1%，出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原7100（僅商品豬出欄量）、溫氏3591、新希望1574、德康農(nóng)牧972、正邦751、天邦食品600、中糧家佳康547、唐人神484、大北農(nóng)（控股公司）404、巨星農(nóng)牧391、天康生物289、華統(tǒng)股份236、神農(nóng)集團235、京基智農(nóng)211、立華股份187、傲農(nóng)生物159、東瑞134、金新農(nóng)125、羅牛山63、正虹科技11；出欄量同比增速從高到低依次為，正邦111%、東瑞77%、中糧家佳康75%、立華股份69%、巨星農(nóng)牧57%、正虹科技51%、溫氏32%、唐人神28%、大北農(nóng)（控股公司）26%、德康農(nóng)牧24%、牧原24%、金新農(nóng)16%、天邦食品10%、京基智農(nóng)8%、天康生物7%、新希望5%、華統(tǒng)股份1%、神農(nóng)集團0%、羅牛山0%、傲農(nóng)生物-19%；⑤估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預(yù)測出欄量，牧原股份頭均市值2,961元、溫氏股份2,354元、新希望2,479元、德康農(nóng)牧2,292元、天康生物2,714元、立華股份1,000元、天邦873元、正邦4,714元、巨星2,200元、神農(nóng)4,328、京基2,367元、東瑞2,467元，豬企估值多處于歷史低位，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦牧原股份、天康生物、溫氏股份、立華股份，建議關(guān)注德康農(nóng)牧。
白羽雞產(chǎn)品噸價升至9,000元，黃羽肉雞價格周環(huán)比漲跌互現(xiàn)
①白羽雞產(chǎn)品價格升至9,000元/噸。本周五，雞產(chǎn)品價格9,000元/噸，周環(huán)比+0.6%，同比-2.9%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價3.54元/羽，周環(huán)+1.4%，同比-6.3%。2025年第48周（11.24-11.30）：在產(chǎn)祖代種雞存欄量134.17萬套，周環(huán)比-2.2%，在產(chǎn)父母代種雞存欄量2198.45萬套，周環(huán)比-0.5%，均處2019年以來同期高位；父母代雞苗銷量200.59萬套，周環(huán)比+7.4%，同比-12%；父母代雞苗價格43.06元/套，周環(huán)比+4.2%，同比-29%；②黃羽肉雞價格周環(huán)比漲跌互現(xiàn)。12月12日，三黃雞均價15.7元/公斤，周環(huán)比-0.7%，同比-9.3%；12月11日，青腳麻雞均價5.6元/斤，周環(huán)比+7.7%，同比+16.7%。
25/26年全球玉米庫消比預(yù)測值環(huán)比下降，小麥、大豆環(huán)比上升
?、?5/26全球玉米庫消比預(yù)測值處環(huán)比-0.2pct。USDA12月供需報告預(yù)測：25/26年全球玉米庫消比18.6%，同比-1.8pct，環(huán)比-0.2pct，處15/16年以來最低水平。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會12月報：12月對中國玉米供需形勢預(yù)測與11月一致，25/26年結(jié)余變化697萬噸，較24/25年大幅上升809萬噸；②25/26全球小麥庫消比預(yù)測值環(huán)比+0.2pct。USDA12月供需報告預(yù)測：25/26年度全球小麥庫消比26.5%，同比+0.9pct，環(huán)比+0.2pct，處15/16年以來偏低水平；③25/26全球大豆庫消比預(yù)測值環(huán)比+0.1pct。USDA12月供需報告預(yù)測：25/26年度全球大豆庫消比20.1%，同比-0.5pct，環(huán)比+0.1pct。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會12月報：12月對中國大豆供需形勢預(yù)測與11月一致，25/26年結(jié)余變化240萬噸，較24/25年大幅下降898萬噸；美國大豆收獲已基本結(jié)束，產(chǎn)量為歷史高位；巴西大豆播種接近尾聲，主產(chǎn)區(qū)墑情適宜，利于大豆生長，全球大豆供需保持寬松局面。
1H2026我國肉牛價格有望加速上行，建議關(guān)注牛產(chǎn)業(yè)鏈
2020-2023年新冠疫情造成我國消費需求下降，供給過快增長導(dǎo)致2020-2022年肉牛價格出現(xiàn)滯漲，2023年牛肉價格開啟了二十年以來的第一輪大跌。2023-2025年，我國能繁母牛持續(xù)去化，2025年9月末我國牛存欄已降至9,932萬頭，較2023年末累計下降5.5%，為牛價大漲奠定基礎(chǔ)。牛屬于單胎動物，且養(yǎng)殖周期漫長，從能繁母牛懷孕到育成牛出欄需要約28個月，我們推算，2026年上半年我國肉牛價格將開始加速上行，在牛肉進口政策相對平穩(wěn)的情況下，本輪牛價上漲有望持續(xù)至2028年，建議關(guān)注牛產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險提示
疫情失控
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