>> 寶城期貨-豆類周報(bào)：美農(nóng)報(bào)告中性偏空，豆類期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
大小： |
1296KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢慧 |
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核心觀點(diǎn)
大豆：
本周美國農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告對(duì)美國大豆數(shù)據(jù)的零調(diào)整標(biāo)志著市場對(duì)美豆寬松格局的徹底鈍化。盡管美豆期末庫存2.9億蒲微低于預(yù)期，但此利好被無視，報(bào)告后美豆期價(jià)失守11美元，印證了高供應(yīng)彈性對(duì)價(jià)格敏感度的吞噬。當(dāng)前美豆陷入三重困局，首先是需求缺乏爆發(fā)點(diǎn)，即使中國采購1200萬噸亦難改庫存壓力；其次是替代競爭白熱化，阿根廷大豆出口關(guān)稅下調(diào)正搶奪美豆市場份額，巴西1.7億噸的大豆豐產(chǎn)預(yù)期更是懸頂利劍；最后是定價(jià)錨失效，報(bào)告后交易邏輯迅速切換至巴西干旱，中國采購等事件驅(qū)動(dòng)，反映美豆供需平衡表已喪失定價(jià)話語權(quán)。未來市場或陷弱波動(dòng)泥潭，巴西局部干旱可觸發(fā)短暫反彈，中國逢低補(bǔ)庫亦能提供脈沖支撐，但在全球大豆庫存消費(fèi)比升至26.5%的背景下，美豆期價(jià)反彈空間十分受限。短期美豆期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。當(dāng)前國內(nèi)大豆市場深陷“高供應(yīng)、弱成本”的雙重壓制。受進(jìn)口巨量到港與國儲(chǔ)拋儲(chǔ)沖擊，港口大豆庫存升至780萬噸，油廠開機(jī)率雖高位回落，但豆粕現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松持續(xù)壓制基差。與此同時(shí)，美豆弱勢運(yùn)行疊加阿根廷下調(diào)出口關(guān)稅至25%，導(dǎo)致遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口成本下移至3300元/噸以下，催生“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的極端分化。但政策調(diào)控加碼與套利資金介入將加速月差收斂，未來市場突破需待南美天氣異動(dòng)或國內(nèi)養(yǎng)殖需求超預(yù)期復(fù)蘇，中期寬松底色難改。短期豆二期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。
豆粕：
近期豆類市場延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱分化格局。核心驅(qū)動(dòng)在于緊現(xiàn)貨與弱預(yù)期之間的博弈。國內(nèi)市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾，油廠開機(jī)率階段性回落，大豆拍賣高成交印證短期補(bǔ)庫需求。12月進(jìn)口大豆到港或達(dá)950萬噸，國儲(chǔ)持續(xù)拋儲(chǔ)，05合約對(duì)應(yīng)南美大豆集中上市周期，基差已提前走弱至-150元/噸。短期豆粕2605持續(xù)在低位震蕩，期價(jià)震蕩偏弱，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱持續(xù)。
菜粕：
當(dāng)前菜粕市場核心矛盾源于供應(yīng)剛性收緊與需求替代臨界點(diǎn)的博弈。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐近月強(qiáng)勢，港口顆粒粕庫存環(huán)比驟降至五年新低，菜粕01合約的交割風(fēng)險(xiǎn)仍存。水產(chǎn)料菜粕添加比例升至極限值18%，進(jìn)口菜籽壓榨利潤持續(xù)倒掛抑制未來供應(yīng)。但需警惕政策拋儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)月05上方壓力顯著，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱持續(xù)。短期菜粕期價(jià)依然深陷寬幅震蕩區(qū)間，期價(jià)低位反彈空間受限。
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