>> 平安證券-計算機行業(yè)年度策略報告：跨越科技奇點，布局AI新機-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 4179KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
閆磊,黃韋涵 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
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平安觀點：
行業(yè)回顧與展望：2025年前三季度，行業(yè)上市公司營收穩(wěn)步增長，利潤端表現(xiàn)良好；分子行業(yè)看，計算機設備子行業(yè)景氣度相對較高，軟件開發(fā)子行業(yè)利潤端改善更加顯著。市場表現(xiàn)來看，年初以來（截至11月28日）行業(yè)呈現(xiàn)震蕩向上行情，整體表現(xiàn)相對較好。當前，行業(yè)估值處于歷史相對較高水平。展望2026年，我們認為，隨著我國國產(chǎn)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟以及國產(chǎn)大模型的持續(xù)迭代升級，大模型在我國千行百業(yè)的應用落地將加快。我們堅定看好我國人工智能產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展。
算法及應用：全球大模型格局重塑，應用側關注編程、企服、辦公。2025年下半年以來，全球大模型格局變化加快，海外閉源大模型性能角逐明顯提速。當前全球前十的前沿模型以谷歌、Anthropic、OpenAI、xAI的閉源模型為主；開源國產(chǎn)大模型性能持續(xù)處于全球第一梯隊，以Kimi K2、MiniMax-M2為代表。大模型性能迭代方向上，跨模態(tài)與智能體正在成為大模型市場競爭焦點。需要注意的是，我們關注到以谷歌、阿里為代表的全球領先大模型廠商在戰(zhàn)略層面致力于搭建“芯模云端”的全棧AI生態(tài)，以構筑更高的商業(yè)壁壘、釋放更大的商業(yè)勢能。大模型應用落地方面，在市場空間、技術可用性和商業(yè)價值等因素影響下，當前頭部AI產(chǎn)品所處賽道開始出現(xiàn)收斂，我們建議關注編程、企服、辦公三個賽道。
算力：市場景氣度高，國產(chǎn)AI算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機遇。當前，智能算力需求旺盛，全球和我國AI算力市場保持高景氣度。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024-2028年，全球和我國AI服務器市場規(guī)模CAGR分別為15.5%和30.6%。全球領先CSP廠商資本開支持續(xù)高速增長，將為全球AI算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強力支撐，推動全球AI算力產(chǎn)業(yè)持續(xù)強勁增長。國產(chǎn)算力方面，我國AI算力芯片的自主可控已經(jīng)成為確定性的未來發(fā)展趨勢。在“政策積極推動+下游需求強勁增長+替代空間大”多重因素的推動下，國產(chǎn)AI算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機遇，國產(chǎn)AI算力未來將持續(xù)高速發(fā)展。
智能駕駛：NOA功能滲透率提升，我國智駕產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化將提速。當前，全球智能駕駛產(chǎn)業(yè)持續(xù)蓬勃發(fā)展。特斯拉FSD已更新至FSD v14.2.1版本，截至目前，F(xiàn)SD累計行駛里程數(shù)已超過67億英里。在國內(nèi)方面，小鵬汽車于2025年11月發(fā)布第二代VLA、小鵬Robotaxi等，并將城市NOA（Navigate on Autopilot，領航輔助駕駛）功能引入了15萬價位的MONAM03車型。華為于2025年4月發(fā)布了乾崑智駕ADS4，華為乾崑智駕解決方案在我國城市NOA新車銷量中市場份額第一。根據(jù)伯恩斯坦報告的定義，我們認為，具備城市NOA功能的L2++預計將成為智能駕駛未來的主流方案。當前，我國高速NOA和城市NOA智駕功能的裝配率呈現(xiàn)上升態(tài)勢。根據(jù)億歐智庫數(shù)據(jù)，我國NOA的市場規(guī)模未來將高速增長，2030年將有望超3000億元。我們認為，隨著NOA功能的普及以及未來的高速發(fā)展，我國智能駕駛產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化將提速，相關產(chǎn)業(yè)鏈廠商將深度受益。
投資建議：當前，全球大模型領域的競爭仍然激烈，有利于持續(xù)推動大模型應用的落地普及，也將拉動AI算力市場持續(xù)高景氣。同時，全球領先CSP廠商資本開支持續(xù)高速增長，將為全球AI算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強力支撐，推動全球AI算力產(chǎn)業(yè)持續(xù)強勁增長。國產(chǎn)算力方面，我國AI算力芯片的自主可控已經(jīng)成為確定性的未來發(fā)展趨勢。在“政策積極推動+下游需求強勁增長+替代空間大”多重因素的推動下，國產(chǎn)AI算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機遇，國產(chǎn)AI算力未來將持續(xù)高速發(fā)展。在應用端，以Kimi K2 Thinking、MiniMaxM2等為代表的我國國產(chǎn)大模型持續(xù)迭代，能力持續(xù)提升，性能躋身全球大模型第一梯隊。國產(chǎn)大模型已實現(xiàn)從“可用”到“好用”，并在編程、企服、辦公等應用場景的落地取得積極成效。國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈從算力、算法到應用場景正逐步成熟。另外，在智能駕駛領域，全球智能駕駛產(chǎn)業(yè)持續(xù)蓬勃發(fā)展。我國智駕產(chǎn)業(yè)NOA功能滲透率提升，商業(yè)化將提速，相關產(chǎn)業(yè)鏈廠商將深度受益。我們認為，在黨和國家高度重視我國人工智能發(fā)展的情況下，我國AI產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景廣闊。我們認為大模型和智能駕駛等主題將在二級市場獲得更好的投資機會，維持對計算機行業(yè)“強于大市”的評級。個股方面：1）AI算力方面，推薦海光信息、龍芯中科、工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州數(shù)碼，建議關注寒武紀、華勤技術、景嘉微、軟通動力、拓維信息；2）AI算法及應用方面，推薦道通科技、金山辦公、科大訊飛、同花順，建議關注合合信息、鼎捷數(shù)智、漢得信息、賽意信息、普聯(lián)軟件、泛微網(wǎng)絡、致遠互聯(lián)、銳明技術、邁富時、百融云-W；3）智能駕駛方面，強烈推薦中科創(chuàng)達，推薦德賽西威。
風險提示：1）大模型產(chǎn)品的應用落地不及預期。2）國產(chǎn)AI算力供應不及預期。3）智能駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。
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